公司發佈2023年度業績報告
公司23 年實現營收154.05 億元，同減31%；歸母淨利潤18.91 億元，同減67%，扣非後歸母淨利18.24 億元，同減67%。23Q4 公司實現營收32.81億元，同減44%，歸母淨利潤1.39 億元，同減90%，扣非後歸母淨利1.14億元，同減91%。23 年下半年碳酸鋰價格大幅波動，公司大額計提存貨減值1.81 億元，且電解液盈利空間壓縮致公司承壓。
電解液銷量穩定增長，24 年有望底部回暖
23 年公司鋰離子電池材料業務實現營收141.04 億元，毛利率25.26%，頭部地位疊加一體化佈局保證公司盈利能力。2023 年公司電解液銷量共計39.6萬噸，同比增長24%，其中Q4 出貨約11 萬噸，單噸淨利約0.25 萬元/噸。
我們認爲，24 年上半年電解液板塊仍將磨底，下半年有望逐步回暖，預計24 年公司電解液出貨50 萬噸，單噸淨利0.27 萬元/噸。
日化材料增長穩定，粘結劑結構膠有望成爲新盈利點2023 年全年公司日化材料實現銷量10.87 萬噸，同增12%；23 年全年實現營收10.17 億元，同減10.43%；22 年下半年公司正式進入鋰電池正負極粘結劑及電池用膠業務，目前已形成批量銷售並初具市場規模，結構膠的部分主要以東莞騰威的產品體系爲主快速上量中。此外，公司計劃在清遠以及九江做相應產能的升級，電解液盈利承壓的同時公司發展新盈利點，週期兜底能力有望加強。
投資建議
公司作爲頭部，下行週期仍有盈利相對優勢，預計公司24/25 年電解液分別實現出貨47/53 萬噸，單噸淨利爲0.27/0.3 萬元/噸，公司總體歸母淨利分別爲13/19 億元，對應PE30X/20X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
原材料價格波動；產能擴張不及預期；儲能發展不及預期