事件：公司萬噸級碳纖維項目正式開工。項目具體分兩期建設完成。項目一期新建2 條紡絲線、2 條碳化線，配套1 套兩步法工藝用萬噸級聚合生產線，並配套建設溶解、回收、制水、制氮、動力等相關生產裝置，建設完成後可實現年產能4800 噸高性能碳纖維。項目二期新建2 條紡絲線、2 條碳化線，1 條兩步法工藝用3 萬噸級聚合線，兩期建設完成後可實現年產能8000 噸高性能碳纖維，23840 噸聚丙烯腈粉料。項目一期建設投資約16 億元，總投資約18 億元；項目整體建設需投資約29 億元，總投資約35 億元。項目一期預計2025年上半年首條千噸線投產運行，2026 年上半年項目一期完成建設並達產? 採用先進技術，具備多方面優勢。公司碳纖維項目採用的是水相沉澱聚合、DMSO 溶解、幹噴溼紡、兩步法制備工藝，可實現產業化生產T800/T1000 碳纖維，該技術先進可靠、裝置運行穩定、生產成本低、產品滿足市場需求，在國際和國內市場具有較強競爭力。
以碳纖維爲核心，積極佈局新質生產力。公司聚焦以碳纖維爲核心的新質生產力，與山東大學碳纖維研究團隊合作共建實驗室，開發擁有自主知識產權、高品質、低成本的碳纖維。同時公司積極推動以碳纖維爲核心、聚烯烴爲基材的下游應用產品的研發，涵蓋航空航天及軍工、低空飛行、汽車和軌道交通輕量化、新型建材等四大產業。萬噸級碳纖維項目是公司實現由丙烷脫氫向下遊以碳纖維爲核心的高分子複合材料轉型升級發展關鍵步驟，未來將以丙烯爲基，核電爲源，在茂名打造萬噸級碳纖維及複合材料零碳產業園。
盈利預測與投資評級。受需求影響，我們預計東華能源2024~2026 年歸母淨利潤分別爲2.81 億元、5.11 億元和10.75 億元（24-25 年原預測爲10.91 億元和18.09 億元），EPS 分別爲0.18、0.32、0.67 元（24-25 年原預測爲0.69、1.15 元），2024 年BPS 爲6.94 元。參照可比公司估值水平，給予其2023 年1.9 倍PB，對應目標價13.19 元，對應73 倍PE（原目標價10.08 元，1.44 倍2023 年PB，相當於23 年24 倍PE；+31%），維持“優於大市”評級。
風險提示。項目建設進展不及預期；產品價格大幅波動。