在胖東來、青海一家親的幫扶下，永輝鄭州首家調改門店信萬廣場店於5 月31日閉店進入全面調改階段，預計6 月19 日恢復正常營業。此次調改，將從商品結構、品質、價格及賣場佈局、動線、環境、服務和員工待遇等方面做全面調改。在賣場商品上將全面參照胖東來商品結構，以永輝現有供應鏈體系爲主，胖東來做結構性補充，以大幅度提升商品品質。同時，提升員工薪酬和縮短工作時間也將優先同步調整，提升員工幸福感，以便更好地服務顧客。
本次調改以胖東來團隊管理爲主，由胖東來超市總經理關娜、胖東來新鄉王明總經理爲兩地指揮。永輝超市張軒松董事長將親自坐鎮鄭州，並抽調全國精英組建“永輝超市調改小組”，配合胖東來進行現場調改。後續調改在總結先行調改門店的經驗基礎上，在胖東來團隊指導下，由永輝超市調改小組分區域、分時段逐步進行。本次調改具體舉措包括：
1.商品：保留一線品牌，優選特色、質量可靠的商品，對品質沒有保障的商品堅決淘汰，同時規劃補充時尚商品品類。據第一財經報道，信萬廣場店將淘汰下架70%的商品，參考胖東來的商品結構進行重新梳理，未來商品結構要達到胖東來的90%以上；同時門店將引進部分胖東來的爆款商品，包括DL 自有品牌系列。
2.價格：優化採購渠道，過濾商品價格，保證實在定價，合理利潤。
3.環境：調改賣場佈局，不再強制動線，提供安全、方便、舒適的購物環境。
4.員工：提高薪資，減少工時，增加福利。據第一財經報道，目前信萬廣場店在職員工79 人，門店編制已調整爲149 人，並啓動新員工招聘計劃；薪酬方面已實現全員加薪，基層員工漲薪1000 多元。
5.營業時間：調改爲9:30-21:30，縮短3 小時。
永輝超市2023 年收入786 億元，同比下降12.71%，歸母淨虧損13.29 億元，同比減虧51.90%；2024 年一季度收入217 億元，同比下降8.98%，歸母淨利潤7.36 億元，同比增長4.57%，扣非歸母淨利潤5.99 億元，同比下降3.08%。
公司2023 年新開門店12 家、關閉門店45 家，2024 年一季度新開門店3 家，持續通過關閉尾部門店、推動全渠道數字化、提升門店運營效率和門店優化等措施，不斷轉型升級、降本增效。
本次調改爲胖東來繼幫扶步步高後，再一次與商超龍頭攜手以共同推進行業升級轉型的有力舉措。永輝在全國29 省開設964 家門店，其中河南42 家、鄭州20 家。我們認爲，短期局部門店甚至區域的調改對整體業績影響幾乎可忽略，但更重要的在於後續經營思路與管理體系的持續優化。若後續供應鏈改革、管理優化等舉措能有效轉化爲同店和利潤，或有望引領行業實現效率提升。
更新盈利預測。預計2024-2026 年歸母淨利潤各0.91 億元、3.56 億元、8.12 億元，同比增長106.9%、290.8%、128.1%；當前市值對應2024 年PE 爲262 倍，對應2024年PS 爲0.33 倍。考慮到公司淨利率仍在修復初期，我們維持PS 估值方式，給予2024年0.4-0.5 倍PS，對應合理市值區間290 億元-363 億元，合理價值區間3.20-4.00 元，維持“優於大市”的投資評級。
風險提示。線上業務的不確定性，行業競爭加劇，投資收益和減值損失等的不確定性。