專注研發生產酸酐及酸酐衍生物。公司成立於2002 年，2015 年A 股上市。
公司專業研發和生產酸酐及酸酐衍生物，產品廣泛應用在電子元器件封裝材料、電氣設備絕緣材料、塗料、複合材料等諸多領域，產品遠銷歐美、東南亞等多個國家及地區。公司2023 年順酐酸酐衍生物/功能材料/其他主營分別貢獻營收9.9/2.3/1.5 億元，佔比72%/17%/11%。2023 年公司海外貢獻營收佔比29%，貢獻毛利佔比33%。
福建古雷項目投產在即。截至2023 年底，公司順酐酸酐衍生物在產產能7.1萬噸，在建產能5 萬噸。在建5 萬噸產能位於福建古雷，計劃於2024 年中投產，預計能夠實現低成本運輸擴大公司競爭優勢。
2023 年主要產品量升價減。公司2023 年實現營收13.79 億元，同比下降13.63%；歸母淨利潤2.35 億元，同比下降44.32%；銷售毛利率26.1%，同比下降9.9pct；銷售淨利率17.0%，同比下降9.4pct；營收與利潤率下降主要由產品價格下降導致。2023 年公司順酐酸酐衍生物銷量8.22 萬噸，同比增長21.69%。單價方面，2023 年順酐酸酐衍生物平均1.21 萬元/噸，同比下降33.2%。2024Q1 公司實現營業收入3.54 億元，同比增長1%；實現歸母淨利潤0.55 億元，同比下降22%，環比增長57%。
或受益四氫苯酐價格上行。公司全資子公司山東清洋新材主營甲基四氫苯酐、甲基六氫苯酐、碳五混合物等產品，2022 年建成年產能2 萬噸甲基四氫苯酐擴建項目，2023 年實現營收2.6 億元，淨利潤0.3 億元。據海關統計平台數據，2023 年，我國四氫苯酐出口總量4456 噸；2024 年4 月份，我國四氫苯酐出口單價大幅上漲至7.1USD/kg，同比增長222%，環比增長273%。
功能材料業務長期空間廣闊。公司生產OLED 相關的功能材料中間體產品，在化學合成、純化等方面建立了競爭優勢；OLED 顯示近年來在小尺寸顯示領域佔比逐步提升，下游OLED 面板生產規模也隨之不斷增長。公司2023年功能材料業務實現收入2.3 億元，同比增長9%，毛利率45.9%，同比提高10.5pct。
首次覆蓋，給予“增持”評級。預計2024 年~2026 年營收爲16/19/23 億元，同比增長16%/21%/17% ， 歸母淨利潤爲3.0/3.6/4.2 億元， 同比增長27%/20%/17%，對應PE 爲16/13/11 倍。
風險提示：新項目產銷不及預期，原材料價格波動，業績不及預期