金吾財訊 | 中郵證券發研報指，銅鈷價格變動是影響金川國際(02362)業績的主要因素。2019-2023年公司業績經歷從波谷-波峯-波谷的大幅震盪。其中公司採礦業務收入在2019-2022年持續上漲，從3.68億美元上升至6.49億美元，年複合增長率達20.82%，貿易業務自2020年起大幅下滑，2020年至今基本在2億美元左右小幅波動，公司業績變動主因是銅、鈷價格漲跌，此外公共事件、政策變動、電力供應不穩、匯率波動等因素對公司業績造成擾動。
公司資源儲量豐富，Musonoi項目即將投產。Ruashi礦/Kinsenda礦是公司在產主力礦山，產量相對穩定，其中Kinsenda礦是全球最高品位的銅礦牀之一，品位達 5%以上。Musonoi項目是公司在建礦山，目 前項目主體工程基本完成，銅鈷品位較Ruashi礦高出0.97/0.64pct，根據相關報道，Musonoi礦山投產後可帶來3.8萬噸銅產量和 0.78萬噸鈷產能，是公司未來主要增長動力。
該行續指，2024年以來銅供給持續緊張，礦端緊缺傳導至冶煉端，TC/RC加工費降至歷史低位，冶煉廠大面積虧損，銅價中樞不斷抬高，考慮未來綠色能源轉型需求，未來三年供需缺口預期擴大，此外國內外宏觀環境回暖助推銅價上漲。鈷的主要下游新能源汽車增長迅速，供給方面洛鉬、嘉能可、印尼鎳礦項目等持續放量，鈷市場將維持供過於求狀態。
該行預計公司2024-2026年實現營收7.47/11.89/14.22億美元，實現歸母淨利潤0.75/1.88/2.62億美元，按照美元兌港幣匯率 7.82計算，約合5.85/14.68/20.50億港元，EPS爲0.05/0.12/0.16港元，對應PE爲18.8/7.5/5.4。首予“買入”評級。