投資要點：重慶銀行24Q1 營收同比增長5.17%，歸母淨利潤同比增長4.04%；2023 年營收同比下滑1.89%，歸母淨利潤同比增長1.27%。公司獲得獨立主承銷商、信用風險緩釋工具核心交易商等資格，債券承銷金額增長68%。24Q1 核心一級資本充足率環比上升3bp 至9.81%，分紅比率維持在30%，我們給予公司“優於大市”評級。
業務規模穩中有升，個人業務發展強勁。24Q1 公司資產總額同比上升2.75%，貸款總額同比增長10.9%，存款總額同比增長9.2%。成本收入比爲21.98 %，較23 年同期下降了3.60pct。23 年資產總額同比上升10.98%，貸款總額同比上升11.45%，存款總額同比上升8.42%。其中，個人存款業務佔比貢獻顯著。23 年儲蓄存款突破2000 億元，個人存款金額同比增加20.18%，在客戶存款總額中的佔比爲48.45% ，較23 年末提升4.75pct。
“商行+投行”聯動能力不斷增強。2023 年，公司深化改革，獲得獨立主承銷商、信用風險緩釋工具核心交易商等資格，債券承銷金額增長68% ，非金融企業債務融資工具承銷規模突破100 億元，“商行+投行”聯動能力不斷增強，綜合金融服務水平更進一步。
不良貸款率穩定下降。24Q1 不良率環比下降1bp 至1.33%，撥備覆蓋率環比下降0.98pct 至233.20%。23 年撥備覆蓋率環比上升8.80pct 至234.18%。
23 年底逾期貸款佔比較23H1 下降0.62pct。公司推進不良化解清收，資產質量穩中向好。
投資建議：我們預測2024-2026 年EPS 爲1.41、1.47、1.56 元，歸母淨利潤增速爲4.91%、4.14%、5.39%。我們根據DDM 模型（見表2）得到合理價值爲8.63 元；根據PB-ROE 模型給予公司2024E PB 估值爲0.60 倍（可比公司爲0.63 倍），對應合理價值爲8.73 元。因此給予合理價值區間爲8.63-8.73 元（對應2024 年PE 爲6.11-6.18 倍，同業公司對應PE 爲4.7 倍），給予“優於大市”評級。。
風險提示：企業償債能力下降，資產質量大幅惡化；金融監管政策出現重大變化。