國內建工建材檢測龍頭，業務多元化發展打開新成長。公司是國有檢驗檢測龍頭，近年圍繞“跨領域、跨地域”戰略積極開展一系列併購，現已形成檢驗檢測、認證、檢測儀器及智能製造、計量校準、科研及技術服務等五大綜合業務平台，建工建材檢測營收佔比隨環境檢測等新業務放量而下降，業務版圖綜合化發展。隨着近年內生外延持續推進，公司營收持續增長，23年營收同比增9.59%至26.6億元，而在國內經濟增速放緩等背景下，公司業績階段性承壓，23年公司歸母淨利潤同比+1.11%至2.57億元。
檢測行業：長坡厚雪的優質賽道，市場化、集約化發展。檢測行業是專業化分工下的產物，提供產品增信服務以滿足政府檢測及商業背書的需求。隨着我國經濟社會的持續發展，一方面GDP總量增長對應着要素流通量的提升，另一方面，隨着居民生活水平提高、製造業轉型升級，對檢驗檢測的需求顆粒度也將進一步細化，檢測行業有望實現永續增長。2022年我國檢驗檢測行業市場規模4275.84億元，未來有望維持“GDP+”的增長。檢驗檢測行業市場化、集約化進程持續推進，第三方檢測機構份額有望持續提升，2022年我國企業制檢驗檢測機構約3.98萬家，佔比同比增2.27pct至75.51%。
多元化佈局無懼週期波動，迎接新成長：
工程檢測：結構持續優化，存量房檢測業務佈局持續推進。工程檢測方面，我國房地產行業已進入存量時代，根據廣東省建築設計研究院，我國房齡超20年的小區面積超200億平方米，存量房檢測需求也隨之提升，政策支持下存量房檢測需求有望穩定釋放。
公司憑藉實驗室佈局、技術等優勢積極佈局存量房檢測市場，22年公司存量房檢測相關營收超1億元，23H1工程業務領域的各成員單位存量房檢測業務增長10-20%。此外，公司還加快向軌交、水利等基礎設施建設等領域拓展，平抑房地產行業週期波動影響，並取得良好成果。
雙碳業務：市場建設持續完善且空間廣闊，公司資質、客戶、技術等優勢突出。雙碳背景下，碳交易作爲推動碳減排的有效手段，重要性持續凸顯。中國碳交易市場由配額交易（CEA）和自願減排交易（CCER）兩部分構成，其中CCER於2017年3月暫停審批，並於2024年1月重啓，爲企業低成本實現碳排放配額清繳履約提供新選項。從市場運行情況來看，我國碳交易市場持續擴容、碳價機制逐步成熟。截至23年底，全國碳排放權交易市場的累計成交量達4.4億噸，成交額約249億元，履約成交量、碳價均處於上行區間，行業空間持續擴容。公司自2009年涉足碳市場，取得CDM、VCS等多個國內外資質，近年在雙碳領域年均投入近億元，持續提升技術研發水平。公司參與多項國家重點研發項目並累計爲上千家企業提供相關服務，具備豐富行業經驗。
環境檢測：土壤三普具有重要意義，公司或充分受益。依據《第三次全國土壤普查工作方案》，土壤三普旨在全面查明我國土壤類型及分佈規律，對提升土壤資源保護和利用水平等方面具有重要意義。土壤檢測具有較高的專業壁壘，承接第三次全國土壤普查檢測的實驗室在資質條件、人員隊伍、設備設施等方面需滿足嚴格要求。公司具備全面的土壤理化指標檢測能力和先進設備，截至2023年中報，公司共有14家實驗室入選國務院“土壤三普”檢測實驗室。截至2023年11月，公司土壤三普業務已實現合同金額約1.5億元，預計2023-2024年將帶來年均億元以上的收入，顯著推動公司業績增長。
投資建議：我們預計公司24-26年歸母淨利潤分別爲3.05、3.56、3.72億元，對應PE分別爲17.4/14.9/14.3倍。公司是國有建工建材檢測領先企業，通過積極的併購戰略向綜合類檢測企業轉型，在工程檢測、雙碳業務、環境檢測等領域有望迎來新成長。首次覆蓋，予以“推薦”評級。
風險提示：下游需求波動風險、公信力及聲譽受損風險、管理能力削弱風險。