戰略規劃清晰，下半年有望迎來業績拐點。未來五年公司繼續堅守以中藥大健康爲核心主業的產業發展戰略，並以中成藥、中藥飲片爲發展重點，將公司資源主要集中在全品類中藥業務的內生增長與外延併購整合上。受外部環境變化及感冒發燒藥需求影響，公司2023 年業績季度間呈現前高後低趨勢，今年Q1 高壓力狀態已過，業績有望逐季改善。
國改深化推進，“整合+提效”有望持續兌現。公司混改實施三週年，通過低效、無效資產的處置，以及業務結構的優化調整，現整體經營呈現穩健向好趨勢，財務狀況達歷史最佳狀態。此外，公司明確計劃在“十四五”期間完成1-2 家中藥大健康企業的併購重組項目，今年有望落地兌現。
持續加大品牌建設，基藥目錄潛在催化。公司聚焦核心主業，持續推進大品種大品牌工程，2023 年銷售過億品種17 個，其中腸炎寧系列規模近13億，“康恩貝”牌健康食品5.7 億，金笛爲3-5 億品種。此外，“至心砃”牌麝香通心滴丸等產品學術研究紮實，有望進入新一版基藥目錄。公司產品梯隊豐富，在品牌戰略推動下，有望持續貢獻業績增長。
重視中藥創新，研發投入持續加大。4 月28 日國內首箇中藥雙層口腔貼片葵適達?黃蜀葵花總黃酮口腔貼片上市，爲1.2 類中藥創新藥，已經納入2023 年國家醫保目錄，國內口腔潰瘍藥物市場整體規模16 億元，產品未來潛力較大。此外，公司2.1 類新藥清喉咽含片目前處於註冊審評階段；公司並獲批中藥1.2 類新藥臨床批件——洋常春藤葉提取物及口服液，創新成果有望逐步落地。2023 年公司研發投入3.12 億元，同比2022年增長18.8%，佔工業營收比例達5.29%。
盈利預測及投資評級：當前位置低估值，業績有望逐季改善，疊加國改提質增效+外延併購+中藥創新+基藥准入等潛在催化，估值有望進一步修復。我們預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲爲7.6、8.47、9.35 億元，增長分別爲28.5%、11.4%、10.3%，PE 分別爲17.6x，15.8x，14.3x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：藥品集採風險、中藥材漲價風險、銷售不及預期風險。