事件：公司發佈正面盈利預告，2024 年上半年預計收入同比增幅不低於10%，公司所有者應占利潤同比增幅不低於30%。
菸葉進出口業務與捲菸出口業務景氣上行
菸葉類出口業務：公司積極組織適銷貨源，優化定價策略，使菸葉類產品出口業務的收入及毛利錄得增長；
菸葉類進口業務：受菸葉季節性波動影響，2024H1 菸葉類產品進口數量增長且銷售單價提高，使菸葉類產品進口業務的收入及毛利實現增長；
捲菸出口業務：得益於疫情後免稅店消費客流持續恢復，公司進一步優化捲菸產品組合，提升自營業務佔比，使捲菸出口業務的收入及毛利大幅增長。
公司競爭優勢：獨家營運實體壁壘顯著，外延式擴張勢頭強勁1、制度優勢：在我國菸草專賣制度下，中煙香港是中國菸草總公司指定的從事國際業務拓展平台及相關貿易業務的獨家營運實體，“獨家地位”較爲罕見，未來或將持續受益於中煙進行海外拓展及股權併購整合事宜。
2、經營模式優勢：現金流穩健，議價能力強。公司背靠中煙集團，近年來收入穩中有增，同時因現有定價政策，各項業務毛利率波幅較小，抗風險能力較高；業務模式及牌照優勢決定公司議價能力較強且現金流較好。
3、海外業務加速擴張：公司自2018 年起相繼開展新型菸草出口業務、巴西經營業務並將捲菸出口業務拓展至公司獨家經營區域以外，並在2024年4 月起與四川中煙進行長期戰略合作，共同在海外市場推廣國產“長城”雪茄，盈利能力有望持續增長。
盈利預測與估值
我們認爲，公司背靠中煙集團、壁壘優勢顯著，爲目前中煙旗下獨家的國際業務平台，具有稀缺性，有望成爲中國菸草行業發展與變革的直接受益者。我們預計公司24/25/26 年營收爲136.36/152.77/171.97 億港元，淨利潤爲6.95/7.78/9.13 億港元，公司是中煙體系獨家的國際業務平台，維持“買入”評級。
風險提示：政策變動風險，銷售不及預期，新型菸草發展不及預期，併購整合風險；公司24 年H1 業績未經審核，請以公司最終公告數據爲準