中兵紅箭作爲兵器下屬老牌國企致力成爲軍民融合標杆企業
公司作爲中國兵器工業集團有限公司所屬豫西工業集團有限公司的控股上市公司，持續聚焦強軍首責，強化科技引領，深化軍民融合，推動高質量發展，致力於建設國內一流的現代化軍民融合型彈箭企業。2023 年，面對複雜嚴峻的形勢，爲適應強軍首責和高質量發展的要求，公司採取多項舉措，特種裝備業務板塊、超硬材料業務板塊、專用車及汽車零部件業務板塊實現了良性發展，核心競爭力不斷穩固、加強，經濟質量持續提升，運營能力和抵禦風險能力穩步增強，產品結構持續優化升級，核心功能更加突出，質量安全持續鞏固，通過超前謀劃裝備生產，及時響應裝備需求，有序組織，全年合同履約率100%，圓滿完成裝備承製任務。
中南鑽石作爲全球第一超硬材料生產廠商持續加強能力建設中國持續主導着全球超硬材料行業，中南鑽石連續多年市場佔有率保持世界第一。從產品供應鏈看，隨着培育鑽石市場熱度下降，部分超硬材料企業又重新轉產工業金剛石，疊加工業金剛石市場需求下降，使得工業金剛石市場競爭愈發激烈。中南鑽石是超硬材料行業龍頭企業，技術力量雄厚，具有較強的科技創新能力及整合創新能力，擁有超硬材料產品全流程技術優勢，從原材料、零部件生產與組裝、產品合成、提純、分選到產品檢測以及裝備製造均具有先進的、完整的核心自主知識產權，中南鑽石擁有大顆粒鑽石單晶科研、生產的技術優勢，高溫高壓法制備30 克拉以上培育金剛石單晶技術繼續保持行業領先水平，市場前景廣闊。
北方紅陽作爲總裝平台將深度受益低成本精確制導裝備放量公司特種裝備板塊結構持續優化升級，以重點項目爲牽引，以關鍵核心技術攻關爲主線，核心競爭力不斷加強。2023 年，北方紅陽營業收入同比增長242%，扭虧爲盈，淨利潤較上期增加4.8 億元，主要系公司產品訂單較去年同期增長明顯，以及前期簽訂暫定價合同交付產品取得審價結果，北方紅陽對暫定價與審定價差異調整報告期收入及成本所致。展望未來，公司作爲兵器工業下屬唯一彈藥總裝上市平台，具有多種產品科研設計生產條件，具備國家多個重點型號產品的研發和批量生產能力，能夠滿足不同產品的生產要求，處於國內先進水平，將充分受益於彈箭高效毀傷、遠程打擊、精確制導等相關技術迅猛發展所牽引的景氣上行。
盈利預測與估值
首次覆蓋給予“買入”評級。公司是兵器工業下屬核心軍民融合彈箭龍頭，子公司中南鑽石在超硬材料多年保持市佔率世界第一，擁有超硬材料產品全流程技術優勢，隨大克拉培育鑽石技術持續迭代及成本不斷優化，市場空間有望進一步打開；子公司北方紅陽作爲國內稀缺彈藥總裝平台，將核心受益彈箭高效毀傷、遠程打擊、精確制導相關技術發展所牽引的行業景氣上行。
我們分析預測，公司24/25/26 年歸母淨利潤預計爲8.7/11.3/15.3 億元，同比增速分別爲6%/30%/35%，對應PE 分別爲21/17/12 倍，隨公司後續內部治理結構持續優化以及超硬材料及特種裝備景氣逐步回暖，公司穩健成長的確定性將進一步增強。
風險提示
1、培育鑽石領域競爭格局惡化導致公司份額降低及盈利能力弱化的風險；2、防務領域整體裝備建設規劃延後導致需求下達節奏及規模的不確定性；3、盈利預測假設不成立或不及預期的風險。