事件：公司公告2024Q1 實現營收2749.49 億元同增0.52%；歸屬淨利潤60.25 億元同增1.98%；實現扣非歸屬淨利潤57.77 億元同增1.99%。
綠色環保業務訂單快速增長，新增土地儲備節奏加快。公司2024Q1 新籤合同總額5506.9 億元同增2.05%。分業務來看，公司綠色環保及新興產業相關業務訂單快速增長。具體來看，公司2024Q1 工程承包/投資運營/綠色環保/規劃設計諮詢/工業製造/房地產開發/物資物流/產業金融/新興產業分別實現新籤合同額4101.12/463.65/276.80/57.82/68.93/137.16/340.42/22.65/38.36 億元，分別同比變動3.12%/6.65%/36.70%/-32.31%/5.05%/-31.85%/-12.83%/4.55%/116.55%。房地產開發業務銷售額同比下滑，新增土地儲備節奏加快。具體來看，2024Q1 公司實現簽約銷售合同額134.58 億元同降32.17%；新增權益規劃總建築面積139.41 萬㎡同增146.83%。分地區來看，公司境外業務訂單增長較快，2024Q1 公司境內/境外分別實現新籤合同額5167.44/339.46 億元，分別同增1.46%/11.85%。
盈利能力同比持平，現金流有所承壓。公司2024Q1 實現毛利率7.79%同增0.02pct；期間費用率4.23%同增0.09pct，其中公司銷售/管理及研發/財務費用率爲0.56%/3.16%/0.51%，同比-0.03pct/0.03pct/0.1pct；資產及信用減值損失率0.17%同降0.05pct；歸屬淨利率2.19%同增0.03pct。公司2024Q1 經營性活動現金流淨流出465.94 億元，較上年同期多流出73.78 億元；收現比104.75%同降1.24pct；付現比119.57%同增1.29pct。截至2024Q1 公司應收賬款及票據、存貨+合同資產、應付賬款及票據、預收賬款+合同負債規模分別爲1807.
8/6216.4/5287.7/1468.2 億元，較年初同比變動13.67%/3.71%/-2.98%/-2.40%。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現歸屬淨利潤268.74/286.19/304.45億元，分別同增2.98%/6.49%/6.38%，EPS 分別爲1.79/1.92/2.05 元，對應PE分別爲 4.84/4.52/4.22 倍，維持“增持”評級。
風險提示：穩增長力度不及預期；宏觀經濟大幅波動風險；訂單執行緩慢。