扁電磁線龍頭企業，2023 年分紅金額創新高：公司爲扁電磁線全球龍頭，2023 年公司電磁線銷量超7 萬噸，同比+23%，其中特高壓換位導線市佔率連續三年居國內外行業首位，新能源汽車產品年銷量同比+180%。公司貫徹高分紅策略，2023 年公司每10 股派息4 元，分紅金額共3 億元，同比增長16.73%；分紅率達50.68%，股息率達4.95%，分紅金額創公司歷史新高。
中西南部線纜龍頭，擬提升稼動率降本增效：公司擁有四大區域電線電纜龍頭子品牌，是中西南部地區領軍企業，連續18 年在湖南省行業綜合排名第一；2023 年銷售產值逾百億，同比增長17%，量利再創新高；電線電纜行業業務輻射半徑較短，行業格局較爲分散（CR5=8.5%），公司在行業非優質產能出清背景下，工作重心爲提升稼動率降本增效。
扁線需求3 年CAGR 增速超30%，內外並舉打破產能壁壘：1）電磁線是車電機、電力設備重要構件，扁線電機功率較傳統圓線提升20%-30%；2）受益於電網投資建設提速及新能源汽車的雙電機與800V 趨勢，我們預計 2026年扁電磁線市場需求爲88 萬噸，2023-2026 年CAGR 超30%；3）公司2020-2023 電磁線銷量CAGR 超46%，特高壓領域市佔率超50%；新能源車應用領域擬新增產能3 萬噸/年，打破產能瓶頸；4）海外電網投資高景氣，歐盟委員會計劃在2020-2030 年間累積完成5840 億歐元電網投資。公司2023 年海外毛利率超16%，高於國內5pct 左右，擬通過併購佈局拓展國外增量。
投資建議：我們預計公司 2024-2026 年實現營業收入175.11/198.76/226.18 億元，歸母淨利潤 5.90/6.94/7.90 億元。對應 PE 分別爲12.07/10.26/9.01 倍，給予“增持”評級。
風險提示：電網基礎設施投資不及預期、新能源汽車滲透率不及預期、下游市場競爭加劇、原材料價格大幅波動、應收賬款餘額較大風險、大股東股權質押風險、產能建設進度不及預期等。