渠道力和产品结构纵深优势凸显，业绩确定性延续。公司在行业调整阶段仍能同时保持省外拓展及产品结构抬升，我们认为主要系古井销售队伍素质强，渠道优势逐步凸显，且年份原浆系列具备产品结构纵深优势，兼具捕捉平价消费和高端消费的能力。展望后续，我们认为古井凭借渠道和产品结构优势持续实现省内抬结构及省外拓展战略，业绩确定性凸显，且长期来看，公司费率仍有优化空间，利润弹性有望延续。投資建議：維持「增持」評級，維持目標價 350元。維持盈利預測，預計2024-2026 年EPS 分別爲10.96 元、13.35 元、15.88 元。
渠道力凸顯，省內優勢穩固。省內市場呈現結構性增長，腰部價位仍處於擴容狀態，公司渠道力優勢凸顯，核心單品古5、古8 淡季動銷仍相對領先且價格體系相對穩定；公司在高地市場產品結構仍處於抬升狀態，古8 以上佔比提升顯著；淡季古井以蓄勢爲重心，終端處於控量狀態，經銷商層面回款進度符合預期。
堅持次高端戰略，全國化繼續推進。產品高端化戰略仍處公司較爲靠前優先級，2024 公司持續強化次高端價位資源投放，古井20 年作爲省外拓展核心單品仍呈現高增；2024 省外仍以自有隊伍配合經銷商體系爲基礎，採取以點帶面戰略，省外市場展開趨勢延續，山東、河南表現相對穩健，江蘇等市場秩序改善。
渠道力和產品結構縱深優勢凸顯，業績確定性延續。公司在行業調整階段仍能同時保持省外拓展及產品結構抬升，我們認爲主要系古井銷售隊伍素質強，渠道優勢逐步凸顯，且年份原漿系列具備產品結構縱深優勢，兼具捕捉平價消費和高端消費的能力。展望後續，我們認爲古井憑藉渠道和產品結構優勢持續實現省內抬結構及省外拓展戰略，業績確定性凸顯，且長期來看，公司費率仍有優化空間，利潤彈性有望延續。
風險因素：食品安全、管理團隊更替等。
