事件: 公司發佈2024 年5 月產銷快報：公司批發銷量9.1 萬輛，同比-9.5%，環比-3.5%；其中，哈弗4.7 萬輛，同比-15.3%，環比+0.0%；Wey 牌0.3 萬輛，同比-50.4%，環比-35.8%；皮卡1.5 萬輛，同比-18.8%，環比-16.4%；歐拉0.6 萬輛，同比-43.4%，環比+28.1%；****2.0 萬輛，同比+94.9%，環比-0.7%。

****維持強勢增長 高端化持續發力。公司5 月批發銷量9.1 萬輛，同比-9.5%，環比-3.5%；其中，5 月新能源約2.5 萬輛，同比+ 3.8%，環比+ 9.9%；5 月新能源佔比達到27.0%，同比+3.4pts，環比+3.3pts。2024M1-5 銷量10.6萬輛，同比+ 60.0%；分品牌來看，5 月****銷量持續強勢表現，批發銷售2.0萬輛，同比+94.9%，環比-0.7%；2024M1-5 ****銷量9.0 萬輛，同比+ 97.5%；哈弗5 月銷售4.7 萬輛，2024M1-5 銷量25.2 萬輛，同比+7.9%。高端化方面，20 萬元以上車型2024M1-5 銷售11.1 萬輛，同比+108.73%。2024 年長城汽車以****爲主的高端化產品表現強勁，有望拉動毛利率，打開盈利空間。

海外銷量同比延續增長 全球化穩步推進。2024 年5 月，公司海外批發銷量爲3.4 萬輛，同比+37.2%，環比-4.6%。2024 年1-5 月海外批發銷量爲16.3 萬輛，同比+65.2%。5 月21 日，公司宣佈歐拉品牌開啓全球化2.0，目標衝擊全球100 個國家地區，產品陣容達到全車系覆蓋，出海模式從單品出海到生態出海進階。公司全球化戰略計劃到2030 年實現海外銷售超百萬輛。我們認爲，公司燃油及混動產品具有優質產品力，在海外市場極具競爭力。看好公司海外佈局加速推進帶來銷量的持續提升。

智能化深度佈局 產品力全面進階。智能化方面，公司深度佈局，業務涵蓋電子架構、智能座艙、智能駕駛、智享生態、雲平台等衆多領域，重點打造CoffeeOS 智能座艙、Coffee Pilot 智能駕駛兩大智能化產品；5 月28 日，魏牌咖啡系列全系車型開啓新一輪Coffee OS OTA 升級迭代。新品方面，定位五座電動SUV的魏牌新摩卡Hi4、2.4T 乘用皮卡、2.4T 商用皮卡、2024 款歐拉好貓、2024 款歐拉好貓GT 木蘭版於5 月上市。2024 年將成爲城市輔助駕駛元年，公司有望抓住技術變革機遇，通過智能化技術和產品力進階帶來銷量提升。

投資建議：公司新品國內外推廣順利，智能電動化新週期開啓，新能源智能化車型佔比快速提升，高端智能化路線愈發清晰。預計2024-2026 年營業收入爲2,257.3/2,669.6/3,016.6 億元，歸母淨利潤爲108.2/135.6/145.5 億元，對應2024 年6 月3 日收盤價25.98 元/股，PE 爲21/16/15 倍，維持“推薦”評級。

風險提示：車市下行風險；WEY、哈弗等品牌所在市場競爭加劇，銷量不及預期；出海進度不及預期。