核心觀點：
黃羽雞市佔率穩步提高，成本優勢長期領先。公司是國內黃雞養殖龍頭企業，據年報，23 年黃雞出欄量約4.6 億羽，同比增長12%，市佔率約13%，排名華東第一、全國第二。黃雞養殖規模穩健增長，18-23年出欄CAGR 約11%，預計24 年出欄量約5.1 億羽，同比增長12%。
憑藉產業鏈一體化規模優勢、育種優勢和飼料配方技術，公司黃雞養殖成本長期處行業領先地位，隨着飼料原料成本高位下降，養殖成本有望保持下降趨勢。公司積極拓展屠宰加工業務，開闢新盈利增長點。
生豬養殖規模持續增長，養殖成本改善顯著。公司持續推進生豬產能擴張，產能於安徽、山東、蘇北多地佈局。據23 年年報，23 年公司生豬出欄約86 萬頭，同比增長52%。公司已建成育肥豬場產能約160萬頭，生豬出欄規模將繼續增長，規劃到25 年完成建設200 萬頭產能目標。隨着生產成績和產能利用率提高，養殖成本有望進一步下降。
產能低位，供需關係改善推動行業景氣持續上行。當前行業產能處於歷史低位，根據黃羽雞協會數據庫，截至24 年第16 周，在產父母代種雞存欄量1299 萬套，父母代雛雞銷售量約97 萬套，產能處於18年以來低位。下半年產能下降供給端壓力繼續釋放，需求端有望受益豬價持續上漲替代效應帶來的需求邊際改善，行業景氣有望持續上行。
盈利預測與投資建議：預計24-26 年歸母淨利潤分別爲12.6、17.1、23.0 億元，EPS 分別爲1.52、2.07、2.78 元/股，考慮到公司黃雞出欄穩健擴張，養殖成本優勢顯著，生豬養殖規模快速提高。受益於畜禽價格上漲公司業績增長具備高彈性，參考可比公司，給予公司24 年PE 爲20X，對應合理價值30.32 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：畜禽價格波動風險、原材料價格波動風險、疫病風險。