事件：公司發佈2024 年5 月經營快報，鋁板帶箔產銷創歷史新高。產量方面。①單月：公司2024 年5 月生產鋁板帶箔12.72 萬噸，創歷史新高，同比增加22.7%，環比增加3.3%；生產鋁型材0.17 萬噸，同比增加13.3%。②累計：公司2024 年1-5 月累計生產鋁板帶箔59.5 萬噸，同比增加18.6%；累計生產鋁型材0.84 萬噸，同比增加12.0%。銷量方面。①單月：公司2024 年5 月銷售鋁板帶箔12.94萬噸，創歷史新高，同比增加21.5%，環比增加3.4%；銷售鋁型材0.14 萬噸，同比增加27.3%。②累計：公司2024 年1-5 月累計銷售鋁板帶箔59.43 萬噸，同比增加18.9%；累計銷售鋁型材0.71 萬噸，同比增加18.3%。
一季度鋁價穩健回升，二季度震盪走高。根據長江有色金屬網數據，截至2024 年6 月3 日，2024Q2 現貨鋁均價達到20518 元/噸，較2024Q1 環比增加7.7%，而2024Q1 現貨鋁均價爲19054 元/噸，較2023Q4 環比增加0.5%。主因海外局勢嚴峻，推漲外盤鋁價，疊加國家不斷髮布宏觀政策提振消費，現貨鋁價繼續上行。
海外方面，力拓集團在澳大利亞的Yarwun 冶煉廠和昆士蘭氧化鋁有限公司氧化鋁發貨受阻，海外氧化鋁供應短缺，支撐外盤鋁價。國內方面，中國不斷髮布經濟提振政策，例如多城市取消限購政策等，滬鋁價格整體上行。
長期規劃產銷規模達200 萬噸，再生鋁保級應用持續增加。公司下轄9 家全資子公司、2 家控股子公司、2 家全資孫公司，3 家參股公司，現擁有鞏義、鄭州、滎陽、東莞、崑山、韓國光陽等生產基地，鋁板帶箔銷量由2012 年的31 萬噸，迅速擴大至2023 年的125 萬噸，公司再生鋁保級應用產能已達100 萬噸。隨着在建義瑞新材項目新增70 萬噸綠色新型鋁合金材料產能逐步投產，公司產銷規模可達200 萬噸，再生鋁保級應用產能將達140 萬噸。
盈利預測。根據加工費以及公司遠期產銷量目標，我們預計公司2024-2026 年營收分別爲339/383/385 億元，歸母淨利分別爲14.7/16.5/16.7 億元，對應EPS 爲1.18//1.32/1.34 元，2024 年6 月3 日收盤價對應PE 分別爲10.41x/9.28x/9.17x，維持“買入”評級。
風險提示： 在建項目進展不及預期；下游需求不及預期；鋁加工費大幅下降。