標普維持復星國際現有BB-評級展望穩定，總基調積極正面
5 月30 日，國際評級機構標普發佈報告，維持復星國際現有BB-評級展望穩定。
2023 年公司實現超過250 億人民幣的資產出售，削減了約90 億元人民幣的控股公司債務，將總債務降至890 億元人民幣。標普充分肯定以往兩年復星集團資產退出和降債的成就，預期復星集團繼續推進管道中的資產退出。公司預期復星集團債務未來2-3 年維持每年約百億的下降速度。我們維持盈利預測不變，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲40.9／55／71.2 億元，yoy+196.8%/34.4%/29.5%，EPS爲0.5/0.7/0.9 元，當前股價對應 PE 爲9.0/6.7/5.2 倍，看好公司聚焦主業，加碼佈局優勢產業，盈利穩健增長，維持“買入”評級。
公司再融資環境有所改善，融資渠道持續拓寬截至2023 年底，銀行貸款佔控股公司債務(約890 億元人民幣)約70%，而2022年年中這一比例爲46%。同時復星也保持了境內公開債市場較小金額短期限發行的活躍度。截至2024Q1 末，質押借款約佔復星國際總債務的20%。復星國際5月初完成的離岸銀團貸款再融資大幅增加，再融資條件的改善已從在岸資本市場擴展至離岸資本市場。5 月27 日對HAL 的出售，公司處置非上市資產的確定性增強。預期復星國際2024 年資產處置現金回流150 億 （僅包括目前已簽約的項目且有明確買家的項目），同時認可復星集團可持續現金分紅收入的多樣性和可視性，預計2024 年分紅收入55-65 億。
立足全球化業務佈局，聚焦消費與科創，突出主業並深耕產業復星當前已在全球五大洲超過35 個國家和地區深度產業佈局，2023 年海外收入佔比已達45%，科創方面投入已達74 億元/yoy+14%。文旅方面復星旅文持續推進全球化佈局，2024Q1 營收71.6 億元/yoy+15.8%，未經審計的歸母淨利潤較2023年同期穩步提升。截至2024 年4 月13 日，Club Med 取得的2024 年上半年預訂量較2023 年同期增加約13%，較2022 年同期增加約50%。對於具備穩定現金流和利潤增長潛力的業務，公司持續加碼佈局。4 月12 日，深圳市與上海復星高科技簽署戰略合作框架協議，雙方將集聚優質創新資源進一步加強生物醫藥、文體旅遊、時尚消費等領域合作。
風險提示：消費復甦不及預期、全球戰略和投後整合風險、資本市場波動風險。