投資要點：
事件：5 月31 日，公司公告收購52 家醫療機構的部分股權，本次交易以自有資金支付，交易合計金額爲13.44 億元。
收購再下一城，分級連鎖化佈局持續深化。本次收購的52 家醫療機構2023 年收入合計9.54 億元，同比增長27%，合計淨利潤1,631 萬元，去年同期虧損6,427 萬元。這批收購的醫療機構中，盈利醫院有23 家，虧損醫院29 家，2023 年整體淨利率爲1.7%，除重慶眼視光（2023 年淨利率爲16%）、北票愛爾（25%）、凌源愛爾（21%）、福州銳明愛爾眼科門診部（17%）的淨利率在15%以上，其餘醫療機構淨利率尚有較大提升空間，處於快速爬坡期。愛爾從啓動外延併購開始，積累的豐富的整合經驗，因此收購後，公司將利用自身平台優勢，推動、整合、共享相關醫療服務資源，加強區域間的資源配置效率，充分發揮協同效應與規模效應，持續提升盈利能力。隨着標的醫院業績爬坡，盈利能力改善，將進一步增厚上市公司業績。在區域分佈上，本次收購的醫療機構遍佈全國，大多數位於地級市或基層縣域。截至2023 年末，愛爾眼科旗下境內醫療機構達439 家，此次收購完成後，公司在境內的醫療機構數將 491 家，全國網絡建設步伐穩步推進，公司分級診療網絡進一步深化。
維持“增持”評級。我們維持此前盈利預測，預計2024-2026 年實現營業收入239.17 億、287.63 億、342.43 億，同比增長17.4%、20.3%、19.1%，預計歸母淨利潤分別爲40.37億、48.79 億、58.11 億，同比增長20.2%、20.8%、19.1%。對應市盈率爲28 倍、23倍、19 倍。公司是全球最大規模的眼科連鎖醫療機構，隨着國內外診療網絡持續擴大，將進一步深化公司的品牌優勢和規模優勢，營業規模和盈利能力也將進一步擴大，因此維持“增持”評級。
風險提示：集採降價風險、競爭加劇風險、醫療事故風險。