事件：公司2023 年總收入11.87 億元（+32.43%），歸母淨利潤4.92 億元（+37.98%），扣非淨利潤4.62 億元（+42.74%）。2023 年第四季度，公司總收入2.99 億元（+28.63%），歸母淨利潤1.04 億元（+85.74%），扣非淨利潤0.97 億元，同比增長100.91%。2024 年一季度公司收入3.58 億元（+25.38%），歸母淨利潤1.84 億元（+47.62%），扣非淨利潤1.78 億元（+48.91%）。24 年一季度銷售費用率7.42%（-1.36pct），管理費用率3.52%（-1.10pct），研發費用率6.48%（-6.21pct），公司優化研發團隊結構，評估優化項目的商業化潛力，研發投入產出比提高。
明星產品繼續穩步增長，新產品加速入院推廣。2023 年，公司主動脈支架收入9.40 億元，同比增長28.07%，術中支架收入1.32 億元，同比增長54.59%，外周及其他收入1.15 億元，同比增長49.30%。公司創新性產品Castor 分支型主動脈支架、Minos 腹主動脈支架、Reewarm PTX 藥物球囊持續發力，新產品Talos 胸主動脈支架及Fontus 術中支架系統入院家數及終端植入量均增長較快，促使公司銷售收入以及利潤穩步增長，進一步提高了公司在主動脈及外周血管介入市場的競爭力。
加強下沉市場渠道佈局，市場覆蓋率進一步提高。公司繼續着力於對二、三、四線城市及部分人口大縣的營銷渠道佈局，加大市場下沉力度。截至24 年一季度末，公司Castor 分支型主動脈覆膜支架及輸送系統累計覆蓋超1000 家終端醫院、Minos 腹主動脈覆膜支架及輸送系統累計覆蓋超850 家終端醫院、ReewarmPTX 藥物球囊擴張導管累計覆蓋超950 家終端醫院；新產品加速入院推廣，Fontus 分支型術中支架系統累計進入超200 家醫院，Talos 直管型胸主動脈覆膜支架系統累計進入超200 家醫院。
全球化發展加速推進，23 年海外銷售增長超55%。2023 年公司海外銷售收入較同比增長超過55%。截止2023 年末，公司目前已銷售覆蓋31 個國家，業務拓展至歐洲、拉美和亞太其他國家和地區；其中，Castor 分支型覆膜支架及輸送系統累計已進入16 個國家，Minos 腹主動脈覆膜支架及輸送系統累計已進入19 個國家；Hercules Low Profile 直管型覆膜支架及輸送系統累計已進入21 個國家；Reewarm PTX 藥物球囊擴張導管在巴西實現首例植入。
盈利預測。我們預計公司24-26 年EPS 分別爲5.31、6.83、8.71 元，歸母淨利潤分別爲6.54、8.42、10.74 億元，參考可比公司估值，考慮公司所處主動脈及外周介入行業的高景氣度和領先地位，我們給予公司2024 年30-35倍PE，對應合理價值區間159.19-185.72 元，給予“優於大市”評級。
風險提示：主動脈介入器械集採等政策風險；市場競爭風險；研發進度不及預期的風險；手術量不及預期風險。