摘要：週二（11月12日）中芯國際公佈Q3業績：營收8.16億美元，同比跌4%，環比增3.2%；淨利潤0.85億美元，同比增1014.8%，環比扭虧 ；毛利率20.8%，環比提升1.7個pct。除了Q3業績喜人外，中芯國際還給出了強勁的Q4指引，預計Q4營收環比增2%-4%，毛利率提升至25%。高盛認為中芯業績強於預期，給予中芯「買入」評級目標價11.5港元。
一、Q3產能接近滿載
受全球半導體行業整體放緩影響，中芯2019Q1營收同比跌近20%，但Q2、Q3兩個季度營收開始觸底反彈。
如果按營收=量*價的角度來看，Q3中芯營收反彈主要得益於產能利用率上升，財報數據顯示，中芯Q3產能利用率接近滿載達97%，相比第二季度增長了近6個百分點。
在中芯目前的7間工廠中，北京300mm晶圓廠生產了11.25萬片等效8吋晶圓貢獻產能25.35%，上海200mm晶圓廠生產了11.2萬片等效8吋晶圓貢獻產能25.23%，是兩大產能主力。
值得一提的是，中芯把拖後腿的位於意大利的韋紮諾200mm晶圓廠給賣了，Q3如果不計韋紮諾環比增長達6.1%，高於目前的3.2%。
從地區收入來看，來自中國的營收繼續增加，Q3超過六成，環比增3.6個pct，美國的收入佔比則明顯下降。大部分半導體企業受到美國限制之後，正在將代工轉向國內，中芯國際公司作為大陸代工廠龍頭明顯受益。
二、Q4先進製程14nm開始貢獻營收
如果説中芯Q3業績亮眼主要還是由成熟製程產能上升，「走量」驅動營收增長的話，那麼Q4中芯將迎來「量價齊升」，14nm先進製程投產將提升中芯的定價能力。
中芯國際在財報中透露，FinFET技術研發不斷向前推進：第一代FinFET已成功量產，四季度將貢獻有意義的營收；第二代FinFET研發穩步推進，客户導入進展順利，未來該工藝將應用於處理器、車用電子和人工智能領域。
今年9月，在2019中芯國際技術研討會上，中芯國際市場及海外銷售副總裁Kelvin Low稱，中芯國際的14nm FinFET工藝良率正不斷爬坡，產能也正成指數級增長。當時，他提到，目前有客户在考慮採用FinFET技術，所以未來FinFET技術擁將有很大的市場。
14/12nm工藝是中芯國際第一代FinFET工藝，N+1 FinFET節點會是中芯國際的第二階段，預計2020年底會有試驗產能，不僅有N+1，還會有更先進一代的N+2節點。
三、全面啟動加速成長
中芯Q3的財報標題是：全面啟動加速成長。熟悉中芯的投資者都知道，中芯在成長的路上經歷太多的曲折和坎坷，但自從2015年2月國家大基金通過認購股份的形式向中芯國際投資31億港元開始，中芯國際才開始理清自己的發展道路，伴隨着14nm的研發成功，中芯要走出低谷，重回增長了。
中芯國際聯合首席執行官，趙海軍博士和梁孟鬆博士評論説：「經過兩年的積累，我們不僅進一步縮短先進技術的差距，也同時全面拓展新的成熟工藝技術平臺，有信心隨着 5G 終端應用發展的浪潮步入新的發展階段。
客户庫存消化，公司產能利用率提高，先進光罩銷售增加，公司三季度經營業績優於指引。中國區客户需求強勁，營收佔幅達 60.5%，環比增長 10%。物聯網、智能家居帶動需求，消費電子領域營收環比增長 16%。我們預計四季度公司營收將保持成長態勢。
FinFET 技術研發不斷向前推進：第一代 FinFET 已成功量產，四季度將貢獻有意義的營收；第二代 FinFET研發穩步推進，客户導入進展順利。我們相信，中芯國際將全面受惠於市場向 5G 標準遷移帶來的廣泛商機，走出調整，重啟成長。
高盛發表報告表示，中芯國際公佈今年第三季業績、對第四季管理層指引強於預期，確認了該行看好公司前景觀點，給予中芯「買入」評級目標價11.5港元。
編輯/jasonzeng
