消費市場回暖帶動營收增長，存儲產品毛利率環比提升
公司2024 年Q1 實現營業收入同比環比增長，同比增長21.32%，環比增長19.10%，得益於2024 年消費市場經歷2023 年需求低迷和庫存去化後率先出現需求回暖，特別是手機和手機周邊個人消費品出現相對明顯回暖趨勢，帶動公司用於該應用的產品銷量提升，同時公司在經營上持續進行研發投入和產品迭代，各條產品線競爭力增強，其中 Flash、DRAM 和MCU 都實現了銷售量和營收的提升。2024 年Q1 公司實現毛利率38.16%，同比持平，環比增加約4 個百分點，主要是存儲類產品毛利率環比提升明顯，主要原因：1）新產品及工藝製程的切換，提高了產品競爭力；2）產品銷售結構有變化，毛利率較高的產品銷售比例增加；3）在產品銷售單價上，DRAM 產品的價格提升，帶動毛利率提升；4）Q1 消費類需求有所回升，加速了公司庫存去化。MCU 產品環比毛利率比較平穩，傳感器毛利率也有所提升。
利基DRAM 價格持續溫和上漲，龍頭受益穩中向好
2023 年主流存儲產品需求不振、價格大幅下降，帶動利基存儲產品價格大幅下降。隨着服務器和手機市場回暖，業內大廠商將部分產能向HBM 和DDR5 等轉移，帶來其單片WAFER 等價值量的提升，隨着時間推移，價值量的提升會外溢到小容量和利基存儲產品。2023 年下半年主流DRAM 及NAND 已經有較大幅度的漲價，外溢到利基DRAM 和SLC NAND。經過1-2個季度的傳導，利基DRAM 的價格在2024 年Q1 已經實現溫和上漲。受時間節奏上的滯後性，2024 年Q2 及Q3 利基DRAM價格將持續溫和上漲， SLC NAND 需求回暖和價格上漲比利基DRAM 大約晚一個季度，未來價格將溫和上漲。公司自有品牌DRAM 產品中，利基型 DDR3L 產品在網絡通信、電視、機頂盒、工業、智慧家庭等領域，是應用極爲廣泛的 DRAM 系統解決方案之一；利基型 DDR4 產品爲機頂盒、電視、網絡通信、智慧家庭、車載影音系統等諸多領域的理想之選。未來隨着利基DRAM 價格持續上漲，公司DRAM 產品毛利率有望實現溫和提升。
擬15 億元增資長鑫科技，深化合作共拓存儲未來
公司擬以自有資金15 億元人民幣參與長鑫科技新一輪融資。
公司本次增資完成後，將持有長鑫科技約1.88%股權。公司自 2021 年以來，陸續設計推出 DDR4、DDR3 等多款 DRAM產品。作爲輕資產模式運營的Fabless 公司，在完成產品設計後，晶圓製造等環節需要外包給專門的晶圓代工廠完成。
長鑫科技作爲國內稀缺的 DRAM 存儲產品 IDM 企業，是公司在 DRAM 業務領域重要的合作伙伴。基於雙方戰略合作關係，長鑫科技開放部分產能爲公司 DRAM 業務提供代工服務。公司與長鑫科技開展 DRAM 產品採購代工等業務，2024年截至 3 月 28 日交易額已超過 1.8 億元。公司本次對長鑫科技投資，有利於加深雙方戰略合作關係，發揮在代工產能和技術優勢等方面的產業鏈協同，通過強化協同聯動，在存儲器業務領域持續深化合作，實現互利共贏。長鑫科技本輪融資完成後，將繼續推進產能建設落地，提升DRAM 市場份額，進一步打開市場空間。
盈利預測
預測公司2024-2026 年收入分別爲73.83、90.97、107.37 億元，EPS 分別爲1.49、2.40、3.10 元，當前股價對應PE 分別爲55.8、34.6、26.8 倍，公司作爲存儲龍頭，隨着存儲市場逐步回暖，價格溫和上漲，有望持續受益，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟的風險，產品研發不及預期的風險，行業競爭加劇的風險，下游需求不及預期的風險。