金吾財訊 | 招商證券發研報指，泡泡瑪特(09992)建立了覆蓋潮玩玩具全產業鏈一體化平台，包括藝術家發掘、IP運營、渠道與銷售等。該行認爲公司護城河主要由用戶、IP及渠道構成。用戶端，年輕用戶和女性用戶爲主要群體，主要用戶群體有較強的購買能力。核心用戶群體復購億元較強。IP端，公司憑藉先發優勢與大批藝術家合作。隨渠道佈局不斷完善，保持公司對藝術家的吸引力。此外，公司也建立內部設計師團隊，自有IP加速上新。渠道端，公司建立起全渠道觸達，門店坪效較高，門店數量及單店創收實現雙升。
展望未來，該行認爲公司增長空間主要來自於IP類型多樣化及產品多元化發展、國內及零售門店拓展，以及樂園等業務的多元化佈局。該行預計公司24-26年實現經調整淨利潤16.3/20.8/25.7億元，維持“強烈推薦”投資評級。