公用環保板塊過去幾年來關注的重點主要在分紅潛力與穩健增長，行業中電力/燃氣/水務/垃圾焚燒等資產穿越週期能力較強、經營模式穩定、造血能力充沛。
智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報稱，公用環保板塊過去幾年來關注的重點主要在分紅潛力與穩健增長，行業中電力/燃氣/水務/垃圾焚燒等資產穿越週期能力較強、經營模式穩定、造血能力充沛。展望未來，火電盈利能力修復+盈利模式的改變依然是最受益於電力體制改革的方向，水電短期業績彈性看來水修復，燃氣順價疊加成本下行會帶動毛差持續提升，水務與垃圾焚燒隨着新項目減少更多關注現金流回款能力的改善與潛在的使用者付費機制理順。
推薦標的：淮河能源(600575.SH)、陝西能源(001286.SZ)、浙能電力(600023.SH)、華電國際(600027.SH)、華潤燃氣(01193)、湖北能源(000883.SZ)、長江電力(600900.SH)、桂冠電力(600236.SH)、川投能源(600674.SH)、光大環境(00257)、三峯環境(601827.SH)、興蓉環境(000598.SZ)等標的。
華泰證券主要觀點如下：
火電水電關注盈利能力改善與來水修復，核電將受益於常態化審批
華泰證券指出，2023年以來火電盈利逐季度修復，煤炭供需偏寬鬆背景下，預計2024年煤價中樞同比仍將下移，火電盈利同比有望持續增長態勢。水電方面，2024年來水修復中，存量水電盈利能力的提升主要受折舊到期與財務費用下降推動。核電方面，看好常態化審批下未來機組投產帶來的內在價值增厚。從兩個角度推薦電力標的：1)2024-26年高股息水平，建議關注華能國際/華電國際/浙能電力/陝西能源/長江電力/桂冠電力等；2)2024-26年中股息水平(股息率2~5%)、2024-26年歸母淨利CAGR不低於8%，建議關注淮河能源/國電電力/國投電力/中國核電。
燃氣：天然氣供給邊際改善，國內部分LNG長協價格或已出現向下拐點
國內天然氣表觀消費量重回增長軌道，2024年1-3月同比+11.9%。氣電成爲國內天然氣需求增長主力。2022年10月以來國際LNG現貨價格自高點回落，國內部分LNG長協價格或已出現向下拐點。從兩個角度推薦燃氣標的：1)2024-26年中股息水平(股息率3~5%)、2024年歸母淨利同比或2024-26年CAGR不低於10%，建議關注華潤燃氣/九豐能源；2)2024-26年高股息水平(股息率高於5%)、2024-26年歸母淨利保持正增長，建議關注藍天燃氣/新奧股份/佛燃能源。
環保：自由現金流轉正趨勢明顯，關注高股息和穩增長機會
水務和固廢行業發展趨於成熟，逐步進入穩健運營期，運營類公司深耕存量市場，資本開支逐年下降，自由現金流有望改善，具備顯著的高股息特徵。同時，部分公司有望受益於水費上調和產業鏈擴張，預期業績仍有增長。從兩個角度推薦環保標的：1)2024-26年高股息水平(股息率不低於6%)，建議關注光大環境/北控水務/綠色動力；2)2024-26年中股息水平(股息率2~5%)、2024-26年歸母淨利CAGR不低於6%，建議關注三峯環境/興蓉環境。
風險提示：煤價反彈風險、電價波動、氣價波動、水務漲價難以落地。