在5月30日召開的2024中國特許加盟大會&生活服務業發展大會上，中國連鎖經營協會(CCFA)正式發佈了“2023年生活服務業連鎖企業TOP100”。其中途虎養車位居汽車養護維修業態榜首，以強勁實力和高標準化服務水平持續領跑汽車後市場。
值得一提的是，途虎養車已經連續4年位列中國連鎖經營協會百強榜單行業榜首。
好公司：構築“數字化+標準化+規模化”競爭壁壘，行業龍頭地位穩固
而途虎養車之所以能連續4年位列中國連鎖經營協會百強榜單行業榜首，是因爲其在數字化、標準化、規模化上都構築了自己的行業壁壘和護城河，龍頭地位穩固。
首先來看數字化，隨着我國汽車售後市場的快速擴張，行業內越發關注如何有效解決用戶在養車過程中遇到的問題。在這一背景下，數字化轉型被視爲打破現狀、推動行業發展的關鍵策略。
途虎養車最大股東爲騰訊系，公司與騰訊深度合作，接入騰訊“出行服務”，其天生在數字化上就有優勢。通過騰訊的巨額流量加持。2023年報數據顯示，2023年途虎的交易用戶數達到1930萬，同比增長16.9%，註冊用戶數更是突破1.15億，同比增長20.7%。
此外途虎養車在數字化上還有着先發優勢，途虎養車在2016年就開創了業內首家以數字化能力爲基礎的汽車養護門店，並在2020年“汽車後市場首屆產業雲峯會”上率先提出智慧門店概念，啓動智慧升級工程。在途虎養車智慧門店建設浪潮下，後市場數字化提速，業內企業紛紛將門店改造提上日程。
通過數字化技術不僅提升了門店的運營效率，還深化了對用戶需求的理解，推動了製造業的柔性生產。作爲連接服務業和製造業的橋樑，途虎養車已經打通了產業鏈的上下游，使用戶能夠參與到生產過程中，獲得定製化的汽車養護產品。同時，製造商通過途虎養車的供應鏈創新和生產模式變革實現了成本降低和效率提升。
接着是在標準化上，業內有一個共識，途虎養車之所以能夠快速崛起，一項重要的因素是做好了標準化。要知道，沒有標準就難以進行流程管控，也難以保證門店的服務質量和客戶體驗。但面對密佈在全國的成千上萬家線下店，統一管控又的確是一件難事。更重要的是，這需要時間沉澱。
途虎養車的做法是，與國際頭部供應商達成合作，持續擴大合作生態，在供應環節保證質量標準度的同時，堅定推動開設途虎養車工場店，進一步打通線上線下，加強流程標準化；另外，堅持以客戶爲中心的商業模式，持續改善線下客戶體驗；最後，提升對線下門店的控制和數字化管理水平，夯實服務質量。
事實證明，這是行之有效的策略，並已經形成了一種有益循環。途虎養車的數據也驗證了這一點。年報數據顯示公司2023年門店數量5909家，同比增長27%。其中自營途虎工場店152家，加盟途虎工場店5757家。並且截止2023年12月，所有開業6個月以上的途虎工場店的盈利門店比例由2022年12月的81%提升至93%。
最後在規模化上，汽車服務市場供應鏈複雜，主要體現在一方面是汽車品牌及車型品牌衆多，且每一款車還涉及到數千個零部件，且不同零部件在不同車型間適配性較差，因此汽車服
務市場 SKU 數量龐大，這對 IAM 供應商提出極高的供應鏈管理要求，只有擁有規模效益的企業才能爲公司帶來強大的效率和成本壁壘。
具體來看在門店方面，途虎養車工場店已覆蓋全國大部分城市社區。公告顯示，受益於下沉政策的推行，途虎養車2023年新增門店中超70%位於二線以及以下城市，新增覆蓋的縣與縣級市達211個，全國範圍內高密度門店覆蓋，讓養車服務加速融入“一刻鐘便民生活圈”。
在產品方面，公司一方面整體覆蓋了全國知名品牌，包括倍耐力、德國馬牌、鄧祿普等，同時也爲用戶提供多優化、高性價比的配件產品，包括與供應商合作打造定製化專供產品、以及自有品牌。根據公司2023年報，公司汽車保養業務已經拓展到包括三濾、剎車油、蓄電池、火花塞、剎車盤片、雨刮器等超過41個保養類目，超過8,000個SKU。這意味着消費者可以在途虎養車滿足不同車型和車況的需求。這一強大的產品覆蓋能力，使得途虎養車能夠在激烈的市場競爭中脫穎而出，成爲消費者首選的輪胎零售平台。
隨着規模效應的增強和管理效率的提升，途虎養車2023年運營費用持續攤薄，四項總運營開支佔總收入比率爲24.4%，較上年度減少3.2個百分點。
因此途虎養車正通過數字化、標準化、規模化不斷地構築自己的核心優勢和競爭壁壘，在此背景下，途虎養車的行業龍頭地位愈發穩固，此次再度位列中國連鎖經營協會百強榜單行業榜首也是證明了途虎養車的行業地位。
好賽道：汽車服務市場空間廣闊，盈利能力有望提升
從賽道本身看，汽車服務市場本身空間廣闊。在首屆全球汽車新生態發展大會上，業內人士認爲國外成熟汽車市場產業鏈結構中，製造規模佔1/5、服務佔將近1/3，服務環節的市場規模明顯高於製造環節。而這一數字在中國來看，服務將近1/10、製造將近1/2，服務環節遠低於製造。因此汽車服務生態將出現大量商業機會，是新的藍海。”
更有數據顯示，預計到“十四五”末汽車服務市場規模將達到5萬億元。這一市場覆蓋數字化營銷、新能源汽車跨境電商、能源服務、車輛年檢、保險、售後服務、智能電動二手車、關鍵部件回收等諸多賽道。
而汽車服務市場持續增長的核心驅動主要來自：一是汽車保有量仍有提升空間。根據人民日報報道，截至2023年底，全國汽車保有量爲3.36億輛，但目前我國每千人乘用車保有量僅爲283 輛，顯著低於美國每千人 796 輛和歐盟每千人 563 輛乘用車水平，未來仍有較大增長空間。
二是車齡持續增加。公安部最新數據顯示，截至2023年底，我國乘用車的平均車齡在6.2年以上，而同期美國及歐盟成員國的平均車齡分別爲12.5年及12.6年。這意味着汽車服務需求呈現出廣闊的增量前景。車齡持續增加將導致更爲頻繁的保養和維修需求，以及車主更加傾向於高性價比的產品和服務。
國金證券也指出中國乘用車保有量爲世界第一，從城市結構來看，一線、新一線、二線及以下的汽車保有量佔比分別爲6%、18%、75%，二線及以下城市每千人汽車保有量 179 輛，相較一線、新一線城市千人汽車保有量水平 217 輛、279 輛，仍有滲透率提升空間。
疊加用戶出行恢復、門店拓展帶來規模效應、收入結構優化、持續推進降本增效等原因。途虎養車未來盈利能力有望進一步提升。
國金證券預計預計公司 2024 年至 2026 年的歸母淨利潤分別爲 7.06 億元、9.87 億元、13.05 億元，對應 PE 29.10x、20.82x、15.74x。給予公司 2024 年 33x PE 估值，對應市值 256 億港元，目標價31.15 港元。首次覆蓋給予“買入”評級。