24Q1 收入31.4 億同增4.6%，歸母淨利3.5 億同增11.4%24Q1 收入31.4 億同增4.6%。全系統終端零售（包括線上/線下、直營/加盟）24Q1 同增1.6%，其中森馬同減1.5%，巴拉巴拉同增3.3%；若分渠道看，線上同增7.7%，線下同減0.3%。4 月全系統終端零售保持個位數增長。
24Q1 公司歸母淨利3.5 億，同增11.4%，扣非歸母3.4 億，同增15.6%。
24Q1 毛利率46.6%同增2.3pct，淨利率11%同增0.7pct24Q1 毛利率46.6%，同增2.3pct，兒童與休閒服業務毛利率均有所提升；一方面系公司產品力及產品附加值提升，銷售折率相應提高；另一方面得益於公司供應鏈管理能力提升，有效控制產品成本。
24Q1 期間費率同增0.1pct，其中銷售費率24.5%同增1.1pct，管理費率4.4%同增0.1pct，研發費率1.5%同增0.1pct，財務費率-2.1%同減1.1pct，財務費用減少主要系本期定期存款利息收入增加所致；24Q1 公司淨利率11%，同增0.7pct
休閒裝門店繼續優化調整，兒童門店Q1 淨增120 家截至24Q1 末，公司店鋪總數爲7911 家，其中休閒服飾2557 家（Q1 淨減146 家），兒童服飾5354 家（Q1 淨增120 家）；分渠道看，直營721 家，聯營103 家，加盟7087 家。伴隨渠道結構調整、數字化賦能深度拓展，公司店效、坪效明顯改善。
存貨優化輕裝前行，提升運營效率
截至24Q1 末，公司存貨25.9 億，同比減少23.3%，環比減少5.8%；存貨週轉天數151 天，同比減少51 天。
公司存貨水平持續改善，結構進一步優化，得益於：①公司自商品計劃環節加強消費者研究、制定銷售策略及OTB 計劃，同時加大柔性供應比例；②銷售過程中動態分析實際與計劃的偏差，及時調整策略；③加大庫存結構管控，提高售罄率。
公司繼續深化全域數字化零售門店部署，推動線上線下業務融合與數字化轉型，經營效率大幅提升；同時着重優化商品運營機制，圍繞全域庫存通、會員通、單店運營管理，提升商品運營效率。
維持盈利預測，維持“買入”評級
公司持續推進新零售模式落地，24 年擬着重提升商品運營效率，加速渠道構建，繼續提升數字化運營能力，同時加速海外業務佈局挖掘增量市場；我們預計公司24-26 年歸母淨利分別爲13.47/15.17/16.86 億元，EPS 分別爲0.50/0.56/0.63 元/股，對應PE 分別爲13/11/10X。
風險提示：行業競爭風險加劇；宏觀經濟形勢變動產生的風險；關鍵人才流失風險。