投資要點：
事件：公司發佈年報和一季報，23 年實現營業收入20.1 億元，同減-15.6%；實現歸母淨利潤1.1 億元，同減36.6%；歸母淨利率5.3%，同減1.8pct；扣非歸母淨利潤0.9 億元，同減40.8%；扣非歸母淨利率4.5%，同減2.0pct。
單季度看，23Q1-24Q1 分別實現營業收入4.9/5.5/5.2/4.5/5.3 億元，同比變化-37%/-6%/+1%/-10%/+9%；歸母淨利潤0.1/0.4/0.4/0.1/0.2 億元，同比變化-67%/-34%/-19%/-23%/+55%；歸母淨利率2.9%/7.1%/8.3%/2.4%/4.1%，同比變化-2.6pct/-3.0pct/-2.0pct/-0.4pct/+1.2pct。
23 年綜合毛利率爲15.0%，同增1.5pct。期間費用率爲9.4%，同比變化+3.4pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲7.3%/1.6%/1.4%/-1.0%，同比變化+0.7pct/+0.3pct/+0.5pct/+1.8pct。24Q1 綜合毛利率爲12.8%，同增0.1pct。期間費用率爲7.0%，同減2.3pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲5.9%/1.4%/1.2%/-1.4% ， 同比變化-0.01pct/-0.05pct/-0.06pct/-2.3pct。財務費用增加的原因主要系人民幣兌美元匯率下跌造成的匯兌收益較去年減少。
分產品看，23 年成人自行車/兒童自行車/助力電動自行車/摩托車/配件/其他產品分別實現營業收入3.3/3.8/3.3/0.2/6.2/3.2 億元， 佔比16.5%/19.2%/16.3%/1.1%/31.1%/15.8% ， 同比變化-41.6%/-6.9%/-29.4%/+96.4%/-22.6%/+177.0%。
分銷售模式來看，23 年OBM/ODM/OEM/貿易模式收入分別爲4.3/8.0/0.1/7.7億元，同比變化+3.8%/-34.7%/+62.8%/+4.9%。分地區來看，23 年境外/境內收入分別爲19.7/0.4 億元，同比變化-14.8%/-43.4%。本期營業收入下降的原因主要系海外市場需求較弱，營業成本同步下降。
盈利預測與評級：我們預計公司24-25 年淨利潤分別爲1.5/1.9 億元，同比變化+37.6%/+27.8%，當前收盤價對應PE 分別爲18.99/14.84 倍。參考可比公司，給予24 年21-23 倍PE 估值，對應合理價值區間爲13.19 -14.45 元，給予“優於大市”評級。
風險提示：海運風險，國際貿易風險，市場競爭風險，供應鏈管理不當風險，匯率波動。