天風證券股份有限公司陳金海近期對渤海輪渡進行研究併發布了研究報告《聚焦主業，高分紅》，本報告對渤海輪渡給出買入評級，認爲其目標價位爲11.42元，當前股價爲8.8元，預期上漲幅度爲29.77%。
渤海輪渡(603167)
客滾運輸龍頭企業，業績較穩定、高分紅
渤海輪渡是國資控股的客滾運輸龍頭企業，主要從事客滾運輸、貨滾運輸等業務，在渤海灣客滾運輸市場中，綜合市場佔有率多年第一。2014-2019年，渤海輪渡的營業收入和歸母淨利潤穩中有升，主要系車客運量趨於增長。2020-22年，疫情導致公司收入、利潤下滑，2023年均大幅回升。公司業績比較穩定、經營現金流良好，現有船舶船齡較小、大額資本開支可能性較低，未來有望繼續保持較高的分紅比例。
聚焦主業，剝離國際輪渡和郵輪
渤海輪渡聚焦客滾運輸主業，主業業績較爲穩定。渤海輪渡推動船舶運力升級，2010-2019年車客運量趨於抬升。2020年渤海輪渡收購威海海大客運，進一步鞏固公司龍頭地位。渤海輪渡積極拓展貨滾運輸業務，吸引危化品、甩掛等運輸車輛，是客滾運輸業務的有力補充。新能源汽車產銷雙旺，未來有望打開渤海輪渡貨滾運輸業務增長空間。渤海輪渡剝離微利的國際輪渡和虧損的郵輪業務，或將提升公司整體盈利水平。
以價補量，國內輪渡盈利回升
傳統腹地經濟增長降速、疫情導致居民出行結構發生變化，渤海灣客滾市場需求萎縮，2023年渤海輪渡車客運量不及2019年。渤海輪渡車客運價上漲對沖運量下滑，2023年盈利大幅回升。渤海灣客滾運輸競爭趨緩、合作加強，未來票價中樞有望上移。高鐵對輪渡的分流影響已經邊際減弱。相較公路運輸，輪渡的燃油成本較低，燃油補貼進一步增強輪渡經濟性。但是新能源汽車、天然氣重卡的燃料成本較低，輪渡油耗的成本優勢或將減弱。
盈利預測與目標價
2024-2026年盈利有望保持穩定。隨着疫情影響消退、經濟復甦，渤海輪渡的盈利能力有望回升。假設2023年燃油補貼延遲到2024年發放，我們預計2024-2026年公司歸母淨利潤分別爲4.06、3.85、3.87億元。結合DDM估值法和可比公司2024年Wind一致預期PE，目標價爲11.42元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：海上安全運輸的風險，未來業務拓展與市場發展的風險，票價上漲幅度不及預期的風險，燃油補貼減少的風險，利率風險，匯率風險，股價異動風險，測算結果具有主觀性。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，天風證券陳金海研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲22.8%，其預測2022年度歸屬淨利潤爲盈利4.02億，根據現價換算的預測PE爲10.51。
最新盈利預測明細如下：
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