公司擬發行可轉債。公司發佈公告，擬發行可轉換公司債券進行募資，募資總金額不超過18.8 億元。其中，9.6 億元用於成都高速率光模塊擴建項目、9.2 億元用於泰國高速率光模塊新建項目。
光模塊需求高速增長，產能決定話語權。全球算力需求快速膨脹，光模塊作爲連接服務器，組建AI 算力集群的核心部件，海外需求集中爆發。同時，用於AI 的光模塊對於產品性能、質量、供貨穩定性都提出了更高要求。雲計算時代以來，國內龍頭中際旭創、新易盛、天孚通信憑藉優秀的產品質量和穩定的產品供應在全球高端光通信市場實現了突破。在AI 時代，中國光模塊行業能否爲算力提供穩定，大量的產能，逐漸開始決定全球AI 擴張速度。我們認爲，站在新一輪全球科技革命的起點，光模塊這一AI 核心環節的產能儲備，不僅對於公司，同時對於中國光模塊行業，乃至中國在全球高端製造業的話語權都是至關重要的一環。
公司上輪定增成果顯著，助力公司抓住AI 東風。公司上一輪融資完成於2020 年12 月，募資總額16.5 億元，用於高速光模塊產能建設。我們認爲，公司上一輪融資後完成擴展的新產能，是公司在全球AI 浪潮中能夠抓住機遇的關鍵一環。公司完成融資後，2021 與2022 年攤薄ROE 持續增長，2023年則憑藉新產能抓住AI 窗口，走出行業底部。公司作爲光模塊行業龍頭，對接海外大客戶核心需求，對於產業週期、產能需求有更爲敏銳的把握，我們認爲，與上輪融資類似，公司有望憑藉次輪融資進一步提高公司經營質量與行業地位。
海外AI 需求持續旺盛，巨頭加速AI 硬件內卷。近期，海外AI 發展仍在持續加速，從英偉達B 系列產品發佈到GPT-4o 模型實現能力進化。同時產業層面也在發生持續變化， 英偉達業績會上， 黃仁勳表示英偉達將以Spectrum-X 交換機進入以太網市場，公司預計Spectrum-X 將在一年內躍升爲價值數十億美元的產品線。同時馬斯克旗下人工智能公司xAI 計劃推出超級計算機，爲其下一版聊天機器人Grok 提供算力支持。與此同時，亞馬遜、Meta 等海外巨頭均持續下注AI 基礎設施。海外日新月異的產業變化也將爲國內的光模塊龍頭帶去更多的發展機會。
投資建議：我們預計在AI 需求的持續推動下，高速光模塊需求和市場空間將進一步被打開，高速產品有望加速放量。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲15.28、22.45、29.98 億元，對應PE 爲40.3、27.4、20.5 倍。
本次公告爲初次提案，轉股價等信息暫未敲定，維持“買入”評級。
風險提示：AI 發展不及預期，算力需求不及預期，市場競爭風險。