2024 年一季度收入取得高速增長，有望充分受益智慧交通建設。2023 年，公司實現營業收入9.09 億元，同比增長4.11%；歸母淨利潤-3.86 億元，去年同期爲-0.29 億元。2024 年一季度，公司實現營業收入1.59 億元，同比增長50.64%；歸母淨利潤-0.79 億元，同比增長12.78%。公司專用短程通信、智能網聯和激光雷達業務收入穩步增長，國外地區實現收入 2013.71 萬元，比上年同期增長 237.17%。同時公司在智能網聯、激光雷達方面持續加大市場及研發投入，對應收款項計提壞賬準備及對存貨等資產計提減值準備，受上述因素綜合影響導致公司淨利潤同比下降。
全方位佈局車路協同生態。將車路協同分別從車、路、雲三個主要方面進行生態構建，車方面針對網聯車打造了車載激光雷達、車載 V2X 通信終端等感知和通訊設備，對自動駕駛車輛以及相關算法進行能力建設；路方面打造了以激光雷達爲主體、輔助 AI 視頻相機、毫米波雷達、邊緣計算單元等爲一體的路側智能感知系統，通過路側 RSU 可以爲車提供感知服務；雲方面，智能網聯雲控平台基於高精度地圖、三維建模以及多源感知數據融合，實現數字孿生、智能網聯、車路協同等功能，主要構建車路協同場景的可視化服務和數據服務，並通過仿真能力驗證車路協同場景的可行性，通過雲端爲車和路提供遠程數據和操作服務。公司在外延式擴張並進方面，參股的上海雪湖主要從算力方面給公司提供邊緣計算的算力支撐，上海濟達依靠自主開發的交通仿真軟件在車路協同和自動駕駛應用場景方面爲公司提供仿真能力的建設。
智慧高速領域的領先者，項目經驗豐富。建設全息感知、控制誘導、協同計算與融合通信四類智能數字化設施，滿足“全覆蓋、全場景、全觸達”需求，以 GIS、高精度地圖、 BIM 模型、北斗授時構建時空底座，接入道路實時動態數據，構建道路實時動態數字孿生模型，形成智慧高速可視化管控系統，同時利用數據中臺和業務中臺，對海量信息數據進行實時與非實時分析、挖掘、發現，打造高速公路智慧大腦。典型的智慧化建設項目包括如下：國內首條全域全路段軌跡連續跟蹤智慧高速—重慶渝湘高速公路信息化建設項目，大流量城市下沉數字隧道實踐案例—富春灣大道數字隧道項目，浙江數字孿生隧道建設驗證重點試點項目—杭金衢高速浙江新嶺隧道，山東省內第一個智慧收費示範站—崮山收費站等。
發佈基於 ETC 系統的車路協同安全提升和信息服務方案—“交通守望者”。 公司已提前佈局車路協同 OBU 全系列產品，包含可擴展伴侶式 OBU、語音播報單片式OBU、語音播報雙片式 OBU、智能 OBU 一體機等，並通過支付寶、抖音、京東、天貓等互聯網線上渠道和高速公路線下渠道在全國銷售。公司OBU 產品迭代升級，主動引領ETC 行業及客戶需求的新變化。路側產品方面，在保持傳統 RSU 市佔率的同時，公司開發了通信區域更大、定位更精準的 ETC車路協同路側單元，實現信息精準採集和發佈。城市應用拓展方面，公司將 ETC 停車硬件、ETC 管理平台、城市級智慧停車整體解決方案進行更多的市場項目落地。高速公路解決方案方面，標準化收費站系統、智能門架稽覈系統、稽覈工單機器人系列產品在河南、四川、貴州、安徽等多個省份批量應用。
智慧交通、智能網聯汽車政策密集發佈，兩部門印發通知支持引導公路水路交通基礎設施數字化轉型升級，產業節奏正在提速。2023 年 11 月 17 日，工業和信息化部、公安部、住房和城鄉建設部、交通運輸部發布《關於開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知》，提出搭載自動駕駛功能的智能網聯汽車產品開展准入試點並在限定區域內開展上路通行試點。L4+自動駕駛技術發展推動了車輛、道路與雲計算之間的協同進步，對道路建設提出了新的要求，同時爲智能網聯城市端應用帶來了嶄新的發展機遇。2024 年 1 月 17 日，工業和信息化部、公安部、自然資源部、住房和城鄉建設部、交通運輸部發布《關於開展智能網聯汽車“車路雲一體化”應用試點工作的通知》，組織開展“車路雲一體化”應用試點。2024 年5 月1 日，財政部、交通運輸部發布《關於支持引導公路水路交通基礎設施數字化轉型升級的通知》，明確實施目標：自2024 年起，通過3 年左右時間，支持30 個左右的示範區域，打造一批線網一體化的示範通道及網絡，力爭推動85%左右的繁忙國家高速公路、25%左右的繁忙普通國道和70%左右的重要國家高等級航道實現數字化轉型升級。在智慧擴容方面實現示範通道通行效率提升20%左右；在安全增效方面實現突發事件應急響應效率提升30%左右；在融合創新方面凝練總結一批具有較高推廣價值的車路雲、船岸雲應用場景和關鍵技術、標準規範；在體制機制創新方面推動培育一批個性化定製、網絡化協同、產業化融合等新業態新模式。
盈利預測和投資建議。我們認爲公司持續加大研發投入，佈局智能網聯生態，產品矩陣完善，具備較強的競爭力。當前智慧交通、智能網聯政策密集出臺，產業節奏正在提速，公司有望抓住此次機遇充分獲益。公司主要收入來源爲專用短程通信產品和動態稱重產品，我們預計在政策有望快速落地，體現在相關項目不斷落地和放量，公司產品矩陣齊全，項目經驗豐富，將充分受益，2024 年公司對應產品銷售有望提速增長，2025-2026 年公司產品銷售快速增長。2024-2026年，給予專用短程通信產品收入增速爲40%、35%和32%；動態稱重產品收入增速爲40%、38%和35%；激光檢測產品收入增速爲20%、19%和18%；智能網聯電子產品收入增速爲35%、36%和37%。隨着產品出貨量的增長，各項成本有望下行，我們假設各個產品毛利率小幅上揚。
我們預計，公司2024-2026 年營業收入分別爲12.47/16.72/22.03 億元，歸母淨利潤分別爲-0.95/0.27/2.12 億元，EPS分別爲-0.44/0.12/1.00 元，SPS 分別爲5.85/7.84/10.34 元，給予2024 年動態PS 6-7 倍，6 個月合理價值區間爲35.11-40.96 元，首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險提示。公司業務推進不及預期，行業政策風險。