事件:
2024 年5 月31 日，中煤能源發佈《關於收到控股股東提議公司實施特別分紅和2024 年度中期分紅的公告》：
在公司已制定的2023 年年度利潤分配方案基礎上，中國中煤提議：在保證公司正常經營和長期發展不受影響的前提下，提議向全體股東分派現金紅利15 億元，以截至2023 年12 月31 日總股本13,258,663,400 股爲基數，每股派發現金紅利人民幣0.113 元（含稅）；提議公司董事會提請股東大會授權董事會根據股東大會決議在符合利潤分配的條件下制定並實施2024 年度中期分紅方案，建議分紅金額不低於2024 年上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤（以中國企業會計準則和國際財務報告準則下的金額孰低者爲準）的30%，且不超過相應期間歸屬於上市公司股東的淨利潤。中國中煤承諾將在公司股東大會審議該等事項時投“贊成”票。
投資要點:
假設公司2024 年上半年歸母淨利潤100 億元，中期分紅在30-100 億元區間內，截至2024 年中期，加上特別分紅後總額預計在45-115 億元，以總股本132.6 億股計算，對應每股分紅在0.339-0.867 元（含稅），對應當前股息率在2.6%-6.5%（5 月31 日收盤價）。
公司賬上現金充裕、資產負債結構持續優化。截至2024 年3 月底，公司貨幣資金大約905 億元，淨貨幣資金198 億元，資產負債率持續下降，從2021 年底的55.74%下降至2024 年3 月底的46.15%，公司分紅基礎日漸夯實。
公司多產業佈局同步擴張成長性強，做精做強能源綜合服務產業。煤炭板塊：1）截至2023 年底，公司所屬東露天礦、安家嶺露天煤礦取得產能核增批覆，增加煤炭產能合計1000 萬噸/年；2）截至2023 年底，大海則煤礦，建設規模由1500 萬噸/年調整爲2000 萬噸/年，已建成投用；此外裏必煤礦（400 萬噸/年）預計於2025 年底進入試生產，葦子溝煤礦（240 萬噸/年）預計2025 年底投產。煤化工板塊：截至2023 年底。
榆林煤炭深加工基地項目，建設規模90 萬噸/年聚烯烴，已覈准並完成投資決策，計劃2024 年開工建設。電力板塊：截至2023 年底，1）安太堡2×350MW 低熱值煤發電項目，建設規模2×350MW，2024 年兩臺機組將建成投產；2）烏審旗電廠項目，建設規模2×660MW，已覈准並完成投資決策，計劃2024 年開工建設；3）“液態陽光”項目總投資44.74 億元，新建625MW 風光發電、2.1 萬噸/年電解水制氫、10 萬噸/年CO2 加氫制甲醇（含15 萬噸/年CO2 捕集及精製）和配套公輔設施已覈准並完成投資決策。
盈利預測和投資評級：我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲1945/1988/2013 億元， 同比+1%/+2%/+1% ， 歸母淨利潤分別爲203.6/208.6/213.1 億元， 同比+4%/+2%/+2% ； EPS 分別爲1.54/1.57/1.61 元，對應當前股價PE 爲9/8/8 倍。考慮到公司長協比例高，彰顯業績穩定性，同時未來公司大海則煤礦提產，裏必煤礦以及葦子溝煤礦投產，煤炭產能仍具一定成長性，煤化工業務陸續放量，成長可期，維持“買入”評級。
風險提示：經濟需求不及預期風險；煤炭及煤化工價格大幅下調風險；安全生產事故風險；新建礦井建設及達產進度不及預期風險；政策調控力度超預期風險等。