新药转型即将进入收获期，ASKB589 有望成30 亿级大品种第三代EGFR 抑制剂ASK120067 可强效抑制EGFR 耐药突变（T790M）、EGFR 敏感突变（如L858R, exon19del）以及EGFR 双突变的激酶活性，且对CNS（中枢神经系统）病变患者有较好的疗效，目前正在上市申请审评中；ASKB589 是全球进度前三的Claudin18.2 单抗靶向药，客观缓解率（ORR）为79.2%、疾病控制率（DCR）达 95.8%，临床数据优异，目前已进入中国临床III 期研究，根据我们测算有望成30 亿级大品种。存量仿製大品種集採影響逐漸平滑，公司業績有望迎來拐點奧賽康是產品覆蓋消化、抗腫瘤、慢性病、抗感染等治療領域的百強藥企。
截至第七批國家藥品集採，公司共13 款藥品參與集採，均爲公司主要產品目錄中的藥品，其中公司重點產品奧西康未中選，其餘12 款產品價格平均降幅超過90%；同時公司有部分產品中選地方藥品集中採購（含各種類型聯盟集中採購），價格和銷量均有一定程度下降。從收入結構上看，2019 年抗腫瘤和消化類產品收入合計佔比達97.05%，其中消化類貢獻收入從33.66 億降至2023 年末的2.99 億，抗腫瘤類收入從10.19 億降至6.17 億。
聚焦公司優勢領域，着重高端仿製+製劑創新，構建特色產品組群公司優選首批首仿、獨家品種、高壁壘複雜製劑開發。自2021 年以來獲批20 個仿製藥品種：5 個首批上市品種、4 個首家獨家品種且3 個爲十三五重大專項品種、3 個高壁壘複雜製劑、2 個首仿品種、1 個獨家規格，不斷豐富公司傳統優勢領域抗腫瘤、消化道治療用藥和新崛起的抗感染和慢性病用藥，構建並強化了公司特色的仿製藥產品組群。
新藥轉型即將進入收穫期，ASKB589 有望成30 億級大品種第三代EGFR 抑制劑ASK120067 可強效抑制EGFR 耐藥突變（T790M）、EGFR 敏感突變（如L858R, exon19del）以及EGFR 雙突變的激酶活性，且對CNS（中樞神經系統）病變患者有較好的療效，目前正在上市申請審評中；ASKB589 是全球進度前三的Claudin18.2 單抗靶向藥，客觀緩解率（ORR）爲79.2%、疾病控制率（DCR）達 95.8%，臨床數據優異，目前已進入中國臨床III 期研究，根據我們測算有望成30 億級大品種。
投資建議與盈利預測
隨着公司傳統的優勢板塊——抗腫瘤和消化類仿製品種的存量品種的集採快速出清，抗感染類和慢性病類仿製藥品種的快速崛起，及公司創新轉型的收穫期的即將到來， 預計2024-2026 年營收增速分別爲13.03%/20.90%/18.98%；歸母淨利潤2024 年扭虧爲盈，2024-2026 年歸母淨利潤增速分別爲122.85%/120.45%/122.48% ； EPS 分別爲0.04/0.08/0.18 元/股，對應PE 爲288.25/130.76/58.77X。首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示
新藥研發失敗或進展不及預期風險、帶量採購大幅降價風險、藥品上市申請獲批或商業化不確定性等風險。
