核心觀點
2023 年公司業績保持快速增長。數據中心技術產品解決方案保持領先，智算業務積極推進，運營管理能力進一步提升；智慧電能業務穩步發展，產品技術上持續深耕，有望受益AI 只能算力需求的快速增長；新能源業務快速增長，公司已在發電側、電網側、用電側以及微網儲能等領域進行佈局，擁有全系列、全場景儲能解決方案，實踐經驗豐富。
事件
公司發佈2023 年報及2024 年一季報，2023 年實現營收81.41 億元，同比+44.13%，實現歸母淨利潤5.08 億元，同比+104.36%；2024 年一季度實現營收11.84 億元，同比-20.54%，實現歸母淨利潤0.74 億元，同比-48.76%。
簡評
1、業績短期承壓，毛利率恢復較高水平。
2023 年公司實現營收81.41 億元，同比+44.13%，實現歸母淨利潤5.08 億元，同比+104.36%，實現扣非後的歸母淨利潤4.63 億元，同比+87.68%。23Q4 公司實現營收26.39 億元，同比+31.57%，實現歸母淨利潤0.62 億元，同比+255.95%。細分領域來看，2023年，公司新能源行業收入42.94 億元，同比+142.78%；數據中心行業收入27.63 億元，同比-1.94%，其中數據中心產品收入14.74億元，同比+10.13%，IDC 服務收入12.89 億元，同比-12.86%；智慧電能行業收入10.13 億元，同比+1.68%。2023 年，公司新能源行業收入快速增長，其他業務保持穩健。
2024 年一季度公司實現營收11.84 億元，同比-20.54%，實現歸母淨利潤0.74 億元，同比-48.76%，實現扣非後的歸母淨利潤0.6 億元，同比-54.32%。受資產減值影響24Q1 利潤同比下降明顯。
2023 年毛利率爲27.34%（-2.13pcts），淨利率6.4%（+2.69pcts）。
分業務來看，新能源產品毛利率爲21.94%，數據中心行業毛利率爲31.07%，智慧電能行業毛利率爲35.98%。期間費用率爲18.94%（-1.79pct），其中銷售費率爲9.07%（+0.09pct），主要系新能源業務增長銷售費用同步增長；管理費率爲3.21%（-0.78pct）；研 發費率爲5.76%（-0.4pct）；財務費率爲0.9%(-0.69pct)。24Q1 公司綜合毛利率爲32.26%（+2.54pcts），淨利率爲6.51%（-3.38pcts），期間費率爲25.52%（+6.38pcts），一季度毛利率明顯提升，主要系能源產品佔比下降，費用端提升影響淨利率下降。
2、深耕數據中心行業10 餘年，在數據中心產品開發及服務領域積累了豐富的經驗。
公司位居大型零售型數據中心上架率排名第一。公司微模塊數據中心業務多年來位居國內品牌領先地位，市場佔有率在金融行業位居第一，公司微模塊數據中心慧雲7.0 立足智能化，實現2.5 天極速交付，綜合提速37.5%，產品方案已成功應用金融、渠道、軍工等行業；冷板式液冷微模塊數據中心，風液協同散熱，單機櫃功率密度最高可達50kW，PUE 可低於1.2，爲移動雲資源池和移動集團IT 一級資源池量身打造液冷+風冷混合製冷解決方案已正式上線運營；數據中心解決方案在馬來西亞、意大利、巴西等地區建立樣板工程。WiseMDC 智慧液冷模塊化數據中心獲23 年度優秀產品創新獎；液冷項目榮膺“綠色數據中心典型示範應用案例”。
3、公司智慧電能繼續長期保持行業領先，有望受益AI 驅動發展。
公司作爲國內智慧電源領導品牌，2023 年度科華UPS 在中國UPS 市場銷售規模排名第二，在金融、交通、石化、教育科研行業位列市場第一，長期保持中國UPS 整體行業市場領先地位。2023 年度，公司爲“海基二號”項目提供高可靠工業級電力保護解決方案，實現不間斷護航海洋重器；國內首套國產“核電站1E 級充電器/逆變器和UPS”系列產品通過權威鑑定，取得了實質性成功。截至2023 年底，科華已爲全國近50 座城市、200 多條軌道交通線路提供電力支撐，爲200 多家石油化工企業，100 多家集成電路、半導體、面板等高端製造型企業提供全方位電力保障。
4、新能源業務全球佈局，出貨量國內領先。
公司位居2023 中國企業全球儲能PCS 出貨量第一、中國用戶側儲能系統出貨量第一。在國內市場，公司23 年度中標/交付了浙江最大用戶側儲能項目—浙江寧波萬華16MW/32MWh 儲能電站、貴州省貴州最大獨立儲能電站—貴州紫雲200MW/400MWh 儲能電站等。在海外市場，公司iStoragE 系列光儲一體機在海外市場廣受歡迎，助力伊拉克B9 油田光儲柴混合能源供電項目；全新一代250kW 組串式逆變器在意大利、越南、波蘭及巴西等國亦取得成功應用。
5、投資建議及盈利預測。
數據中心技術產品解決方案保持領先，智算業務積極推進，運營管理能力進一步提升；智慧電能業務穩步發展，產品技術上持續深耕；新能源業務快速增長，公司已在發電側、電網側、用電側以及微網儲能等領域進行佈局，擁有全系列、全場景儲能解決方案，實踐經驗豐富。我們預計，公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲7.30 億元、9.01 億元和11.07 億元，對應當前市值的PE 分別爲15 倍、12 倍和10 倍，維持“增持”評級。
風險分析
市場競爭加劇。越來越多的企業湧入數據中心和新能源行業，市場競爭變得異常激烈。公司雖然在行業內擁有一定的市場份額和品牌影響力，但仍然面臨着來自國內外同行的強大競爭壓力。競爭對手可能通過更靈活的市場策略、更低的價格或更先進的技術來爭奪市場份額，對於公司業績可能會有潛在影響。
流動性風險。由於市場競爭激烈或客戶自身經營問題，部分客戶可能無法按時支付款項，導致公司的回款週期延長。這不僅會影響公司的現金流，還可能對公司的正常運營產生負面影響。
供應鏈穩定性風險。供應鏈的穩定是公司業務運營的關鍵。然而，全球範圍內的政治、經濟、自然災害等不可預測因素可能導致供應鏈中斷。例如，原材料供應商可能因各種原因無法按時交付，或者運輸過程中可能遇到延誤，這都會對公司的生產計劃和交付能力造成嚴重影響。