投资要点

海外终端消费需求放缓，高库存消化影响收入2023 年，公司实现营收16.48 亿元，同比减少42.18%，归母净利润1.28 亿元，同比减少75.03%，主要系地缘政治冲突以及通货膨胀影响下，境外终端市场库存偏高以及消费疲软，导致公司出货量下降。2024 年一季度，公司实现营收2.96 亿元，同比减少34.50%；归母净利润0.17 亿元，同比减少64.50%。

致力打造“电动两轮车驱动系统第一品牌”，扩产项目稳步开展公司致力于提升品牌知名度，2023 年参加中国国际自行车展（中国上海）、Eurobike 欧洲自行车展（德国法兰克福）、The Cycle Show（英国伦敦）、SeaOtter Classic（美国加州）等，受到客户及海外媒体关注，品牌力进一步增强。产能方面，公司子公司基建项目圆满完成，八方新能源锂电池 pack 及高端驱动系统制造项目基建基本完成，全资子公司八方新能源、速通电气及电摩事业部 2024 年已陆续入驻，成为公司在苏州的另一重要生产和运营基地。

海外销售服务网络齐全，长期电踏车发展潜力大公司已于美国、欧洲主要区域设立子公司，聘用境外员工对欧洲市场实施“本土化售后服务”，同时公司以荷兰为首站点，积极推动DDS 经销商直接服务系统项目，目前经销商网站正式对外开放，并已导入多家客户。长期看，随着低碳、零碳政策的加速推进，海外补贴、基础设施建设力度有望提升，海外电踏车行业渗透率提升空间较大，公司发展潜力大。

盈利预测及估值

下调盈利预测，维持“买入”评级。全球电踏车电机龙头，加速布局国内两轮车市场，考虑到境外终端消费需求减缓库存去化需要时间，我们下调公司24-25 年盈利预测，预计24-25 年归母净利润为1.50、2.15 亿元（24-25 年下调前分别为4.41、5.98 亿元），新增26 年归母净利润预测为2.62 亿元，对应EPS 为0.89、1.28、1.56 元/股，当前股价对应的PE 分别为39、27、22 倍。

维持“买入”评级。

风险提示

海外市场需求恢复不及预期，国际贸易环境变化风险，市场竞争加剧风险。