泰格醫藥：臨床CRO龍頭
強者恒強：醫改政策執行帶來醫藥行業重塑， CRO/CMO企業快速崛起彌補了日益增長的研發需求與研發能力缺失帶來的問題。根據諾思格招股書，預計2023年國內臨床CRO行業市場超百億美元，行業空間巨大。從2004年成立至2023年期間，公司累計爲中國61%的已上市I類新藥研發提供了服務。根據泰格醫藥年報援引Frost&Sullivan顯示，公司已多年連續在中國臨床外包服務市場份額排名第一，也是唯一進入全球臨床前十的公司。
短期業績：2023年公司在業務拓展端新增合同金額78.5億，同比下降18.8%，主要是部分客戶取消訂單與新增訂單過手費大幅下降等因素影響；截至2023年末累計待執行合同金額140.8億元，同比增長2.1%；2023年公司服務了22箇中國已上市1類新藥的研發，以及6箇中國已上市創新醫療器械的研發。
中長期業績：公司2023年加大了對新興業務和技術的投入和生態圈的建設，以滿足客戶對公司的新興服務的需求，不斷拓展跨國藥企和國內大型藥企客戶，通過收購和併購提升美國和歐洲等地的商務和運營能力，進一步提高全球市場份額，實現業績長期增長與發展。
投資建議與風險提示
投資建議：泰格醫藥所處的CRO行業景氣度高，公司不斷完善產業鏈佈局與延伸，打造國際多中心臨床平台，預計會繼續維持高增長。我們預計2024-2026年EPS分別爲2.64、3.05、3.57元，參考可比公司估值，我們給予其2024年25-30倍 PE，合理價值區間66.00-79.20元，維持“優於大市”評級。
風險提示：行業競爭加劇；藥企研發需求下降；業務擴展不及預期；投資收益受市場波動影響。