核心观点

2024 年第一季度公司实现营收16.09 亿元，同比增长4.92%，实现经调整净利润4.94 亿元，同比增长2.16%，对应净利率30.7%，收入和利润均超彭博一致预期。QuestMobile 数据显示，汽车之家3 月移动端日均用户量达到6,939 万，较2023 年同期增长8.1%。

本季度公司营收保持稳健增长，其中媒体服务收入增速受汽车行业价格战影响继续拖累，在线营销及其他收入增速较快，未来加盟店、数据产品、新能源车相关业务仍有望成为新的增长驱动。

此外，5 月11 日公司宣布中期股息，合计5 亿元人民币，考虑到公司净现金充裕，未来股东回报能力充足，有望成为公司股价的重要支撑。

事件

2024 年第一季度公司实现营收16.09 亿元，同比增长4.92%，实现经调整净利润4.94 亿元，同比增长2.16%，对应净利率30.7%，收入和利润均超彭博一致预期。QuestMobile 数据显示，汽车之家3 月移动端日均用户量达到6,939 万，较2023 年同期增长8.1%。

简评

营收保持稳健增长，新能源相关收入增长强劲。一季度公司实现营收16.09 亿元，同比增长4.92%，其中线索服务收入7.26亿元，同比增长6.73%，收入占比达45%。在线营销及其他收入为5.55 亿元，同比增长12.96%，收入占比提升至35%，主要受数据产品收入的推动，其中来自于新能源品牌的收入同比增长49.6%，持续跑赢行业销量增速。媒体服务收入为3.27 亿元，同比下降9.42%，收入占比滑落至20%，考虑到整车厂价格战延续，预计媒体服务收入二季度仍将承压，下半年有望逐步复苏。一季度公司新零售业务合作品牌超过30 个，累计举办新车上市、试乘试驾、对比试驾会等百余场线下营销活动，此外，公司在第一季度授权了8 个城市的加盟商，这些城市的加盟店均将在今年内陆续上线，这将极大地推动公司新能源汽车服务生态向低线城市的扩展。

期间费用率略有爬坡，利润率整体稳健。一季度公司实现毛利率81.3%，同比提升3.48pct。期间费用率方面，一季度公司销售费用率同比提升5.74pct 至39.85%，主要受去年低基数影响，环比抬升并不显著；一季度公司管理费用率和研发费用率分别为9.29%和20.89%，同比下降0.43pct 和0.26pct。一季度公司实现Non-GAAP净利润4.94 亿元，同比增长2.16%，对应净利率30.7%，去年同期为31.53%，利润率水平整体稳健。

净现金余额充裕，中期股息落地。截至2024 年1 季度末公司净现金价值超30 亿美元，净现金余额充裕有望成为公司股价的重要支撑。公司此前承诺在2024-2026 年每年支付不低于15 亿元人民币的现金股息，5 月11日，汽车之家公布公司董事会已批准每ADS 派发0.5700 美元的现金股息（或每股普通股0.1425 美元），股息总额为5 亿元人民币，中期股息落地后，股价有所调整。

盈利预测与估值：我们预计公司2024-2025 年营业收入分别为74.03 亿元和76.35 亿元，同比增长3.05%和3.12%，经调整净利润分别为21.89 亿元和23.03 亿元，同比增长1.38%和5.20%，对应净利率29.57%和30.17%。

维持“买入”评级，给予目标价33.43 美元/ADS，港股目标价61.45 港元，对应2024 年13 倍PE。

风险提示：股东回报低于预期；国内宏观经济和消费复苏低预期；汽车行业终端需求低迷；汽车行业价格战竞争激烈，继续拖累媒体服务表现；电动汽车的在线销售和营销预算分配比燃油车更为分散；汽车资讯市场竞争风险，外部包括懂车帝、易车等平台挤压公司市占率；实体二手车行业挤压市场空间，行业竞争加剧；新业务发展不及预期；美联储降息进程低预期，拖累中概股整体表现；中美关系发展的不确定性；人民币汇率超预期贬值；其他影响港股中概互联网整体表现的海外风险因素。