核心觀點
2024 年第一季度公司實現營收16.09 億元，同比增長4.92%，實現經調整淨利潤4.94 億元，同比增長2.16%，對應淨利率30.7%，收入和利潤均超彭博一致預期。QuestMobile 數據顯示，汽車之家3 月移動端日均用戶量達到6,939 萬，較2023 年同期增長8.1%。
本季度公司營收保持穩健增長，其中媒體服務收入增速受汽車行業價格戰影響繼續拖累，在線營銷及其他收入增速較快，未來加盟店、數據產品、新能源車相關業務仍有望成爲新的增長驅動。
此外，5 月11 日公司宣佈中期股息，合計5 億元人民幣，考慮到公司淨現金充裕，未來股東回報能力充足，有望成爲公司股價的重要支撐。
事件
2024 年第一季度公司實現營收16.09 億元，同比增長4.92%，實現經調整淨利潤4.94 億元，同比增長2.16%，對應淨利率30.7%，收入和利潤均超彭博一致預期。QuestMobile 數據顯示，汽車之家3 月移動端日均用戶量達到6,939 萬，較2023 年同期增長8.1%。
簡評
營收保持穩健增長，新能源相關收入增長強勁。一季度公司實現營收16.09 億元，同比增長4.92%，其中線索服務收入7.26億元，同比增長6.73%，收入佔比達45%。在線營銷及其他收入爲5.55 億元，同比增長12.96%，收入佔比提升至35%，主要受數據產品收入的推動，其中來自於新能源品牌的收入同比增長49.6%，持續跑贏行業銷量增速。媒體服務收入爲3.27 億元，同比下降9.42%，收入佔比滑落至20%，考慮到整車廠價格戰延續，預計媒體服務收入二季度仍將承壓，下半年有望逐步復甦。一季度公司新零售業務合作品牌超過30 個，累計舉辦新車上市、試乘試駕、對比試駕會等百餘場線下營銷活動，此外，公司在第一季度授權了8 個城市的加盟商，這些城市的加盟店均將在今年內陸續上線，這將極大地推動公司新能源汽車服務生態向低線城市的擴展。
期間費用率略有爬坡，利潤率整體穩健。一季度公司實現毛利率81.3%，同比提升3.48pct。期間費用率方面，一季度公司銷售費用率同比提升5.74pct 至39.85%，主要受去年低基數影響，環比抬升並不顯著；一季度公司管理費用率和研發費用率分別爲9.29%和20.89%，同比下降0.43pct 和0.26pct。一季度公司實現Non-GAAP淨利潤4.94 億元，同比增長2.16%，對應淨利率30.7%，去年同期爲31.53%，利潤率水平整體穩健。
淨現金餘額充裕，中期股息落地。截至2024 年1 季度末公司淨現金價值超30 億美元，淨現金餘額充裕有望成爲公司股價的重要支撐。公司此前承諾在2024-2026 年每年支付不低於15 億元人民幣的現金股息，5 月11日，汽車之家公佈公司董事會已批准每ADS 派發0.5700 美元的現金股息（或每股普通股0.1425 美元），股息總額爲5 億元人民幣，中期股息落地後，股價有所調整。
盈利預測與估值：我們預計公司2024-2025 年營業收入分別爲74.03 億元和76.35 億元，同比增長3.05%和3.12%，經調整淨利潤分別爲21.89 億元和23.03 億元，同比增長1.38%和5.20%，對應淨利率29.57%和30.17%。
維持“買入”評級，給予目標價33.43 美元/ADS，港股目標價61.45 港元，對應2024 年13 倍PE。
風險提示：股東回報低於預期；國內宏觀經濟和消費復甦低預期；汽車行業終端需求低迷；汽車行業價格戰競爭激烈，繼續拖累媒體服務表現；電動汽車的在線銷售和營銷預算分配比燃油車更爲分散；汽車資訊市場競爭風險，外部包括懂車帝、易車等平台擠壓公司市佔率；實體二手車行業擠壓市場空間，行業競爭加劇；新業務發展不及預期；聯儲局降息進程低預期，拖累中概股整體表現；中美關係發展的不確定性；人民幣匯率超預期貶值；其他影響港股中概互聯網整體表現的海外風險因素。