中廣核礦業是全球第三大的核電集團中廣核集團下屬上市子公司之一，亦是中廣核集團旗下海外鈾資源開發、投融資的唯一平台。中廣核礦業將抓住全球核電復甦和天然鈾需求持續增長的機遇，獲取強成本競爭力的鈾資源項目，致力於成爲國際一流的天然鈾供應商。2023 年，該公司實現顯著的營業收入增長，達到7368 百萬港元，同比增長101.04%。這一增長主要得益於公司在天然鈾領域的收入顯著增加，其中天然鈾的收入達到7359.95 百萬港元，佔到公司全年營業收入99.96%。
中廣核礦業擁有 60% 的鈾現貨價格敞口，有望從鈾價上漲中受益。2024 年5 月13 日美國總統拜登簽署《禁止進口俄羅斯鈾法案》，根據規定，該法案生效後90 天內，美國企業將不被允許進口俄羅斯生產的低濃縮鈾。該法案爲因切斷俄羅斯鈾供應而可能導致關停核反應堆的核電站等公用設施提供豁免條款，豁免政策最晚於2028 年1 月1 日終止。鑑於俄羅斯的鈾濃縮供應占全球產能約46%，這將導致美國及其他西方國家對鈾的需求增加，進而推高核燃料成本。此外，隨着全球AI 數據中心以及工業、交通行業電氣化對電力的需求飆升，這也一定程度上促進了核電的重啓。由於鈾是核能發電的關鍵原料，核能復興的推進將極大提升對鈾的需求，預計將進一步推動鈾價上漲。
全球天然鈾市場仍面臨供不應求的局面。哈薩克斯坦的鈾礦正在逐步面臨枯竭，預計 2028 年開始，全球在產礦山平均壽命減少，陸續進入減產和退役高峰期。此外，Kazatomprom 公司的TAZLLP（硫酸廠）的投產時間也預計將從 2026 年推遲到 2027 年。
據預測，2024 年全球鈾需求將達到約7.6 萬tU，而供給量僅爲約6萬tU，中長期供給缺口預計將持續擴大，長貿簽約量仍處於歷史低位，長期需求受全球產能限制尚未得到滿足。
坐擁低成本開採資源，產量穩定增長。公司目前在哈礦山產量保持在容許水平的80%，2024-2025 年會逐步提高到90%以上，2025 年公司總產能有望達到3969 噸/年，權益產能有望達到1945噸/年。公司同時積極推動加拿大Fission 公司PLS 項目建設，預計全壽期產量約爲35,000 tU。
盈利預測與投資建議：全球鈾市場供不應求，預計全球鈾價格呈上升趨勢。我們預計公司FY24-26 年公司主營業收入分別爲9203/11267/13162 百萬港元，對應淨利潤爲543/642/745 百萬港元。我們用DCF 進行估值測算，目標價爲3.39 港元/股（+21%，由於永續增長從1%提高到2%），維持“優於大市”評級。
風險提示：礦山資產的非控股權益變動；鈾勘探投入產出存在較大不確定性；鈾需求不及預期。