令禾倫·巴菲特(Warren Buffett)引以爲豪的是$伯克希爾-A (BRK.A.US)$(Berkshire Hathaway)積累的股東權益遠遠超過所有美國公司。
截至第一季度末，$伯克希爾-B (BRK.B.US)$的股東權益總額達到了令人印象深刻的5720億美元，遠高於排名第二的摩根大通(JPMorgan Chase，JPM)的3370億美元。股東權益是公司的總資產減去總負債，是衡量公司淨資產的指標。
伯克希爾首席執行官巴菲特在5月份的年度會議上表示:“這確實表明，只要你長期存錢，即使沒有任何奇蹟，你也能取得預期的效果。”
伯克希爾的股東權益從1965年巴菲特接管該公司時的2000萬美元左右，通過盈利的穩步增長、成功的收購以及精明的股權投資而不斷增長。
雖然巴菲特會一直保持記錄，但大多數投資者並不關注股東權益，也就是公司的賬面價值。該指標被視爲深度價值投資者青睞的一種老式的估值指標，與蘋果和英偉達等盈利能力強但股東權益較少的高收益公司關聯不大。投資者理所當然會將盈利視爲股價的關鍵驅動因素，但股東權益仍然很重要。
用巴菲特的導師、傳奇價值投資者本傑明·格雷厄姆的話來說，如果股東權益相對於公司市值足夠大，就能提供安全邊際。
許多投資者對包括銀行、保險公司和伯克希爾在內的許多公司的估值仍然基於它們的賬面價值。以伯克希爾爲例，目前股價約爲其3月31日賬面價值的1.5倍（市淨率1.5倍）。過去五年，伯克希爾股票的平均賬面價值爲1.4倍。伯克希爾的A類股5月29日收於608816美元。
《巴倫週刊》根據彭博社編制的截至2023年12月31日的數據，篩選出了$標普500指數 (.SPX.US)$中股東權益絕對水平最高的10家公司，在下表中還顯示了這10家公司的市淨率。
排在伯克希爾和摩根大通之後的8家公司依次是$美國銀行 (BAC.US)$、$谷歌-A (GOOGL.US)$、$埃克森美孚 (XOM.US)$、$花旗集團 (C.US)$、$微軟 (MSFT.US)$、$亞馬遜 (AMZN.US)$、$富國銀行 (WFC.US)$和$雪佛龍 (CVX.US)$。其中排名第十的雪佛龍股東權益爲1,620億美元。
市值僅次於微軟的第二和第三大公司沒有出現在名單中。截至3月31日，市值排名第二的$蘋果 (AAPL.US)$擁有740億美元的股東權益，而排名第三的$英偉達 (NVDA.US)$只有430億美元，與其目前2.8萬億美元的市值相比簡直微不足道。
使用股東權益作爲一種估值手段存在一定的侷限性，巴菲特也承認這一點。首先，許多投資者關注的是有形賬面價值，即剔除商譽和其他主要來自收購的無形資產後的股東權益。這種“硬”賬面價值可以更好地衡量現金、房地產、工廠和設備等有形資產，也可以比股東權益總額更好地衡量股票的價值底線。
巴菲特在年度股東大會上指出，摩根大通的淨資產回報率高於伯克希爾哈撒韋，後者稅後營業利潤的淨資產回報率不到10%，而蘋果的淨資產收益率超過了100%，較高的淨資產回報率通常與較高的市盈率相關。
此外，大規模股票回購會減少股東權益，使其變得不那麼重要。例如，蘋果公司在過去十年裏實施了美國最大規模的股票回購計劃之一。伯克希爾在過去五年中進行了大量的股票回購，一些人認爲，賬面價值對該公司已經不如過去那麼重要。
儘管賬面價值估值方法存在侷限性，但它仍可以作爲篩選便宜股票的一種方式。
值得注意的是，儘管花旗集團股價今年上漲了20%至61美元，但目前的股價僅爲其賬面價值的60%。看漲花旗的部分原因在於其股價大幅低於賬面價值使得市淨率破淨，以及以首席執行官簡·弗雷澤(Jane Fraser)爲首的管理層正在採取措施提振該銀行疲弱的回報率。
美國銀行和富國銀行的市淨率均爲1.1倍，不過根據會計準則，美國銀行6000億美元債券投資組合中超過1000億美元的巨額賬面損失並未反映在股東權益中。
科技巨頭微軟、亞馬遜和Alphabet的市淨率都很高。對它們來說，股東權益已經不再是大多數投資者關注的焦點。不過股東權益的一個重要組成部分—現金—仍然受到投資者的高度重視，這三家公司都擁有充足的現金。
編輯/Jeffrey