23 年業績平穩過渡，24Q1 受到項目交付影響。2023 年，公司實現收入76.73億元（+0.76%），歸母淨利潤8.28 億元（+3.43%），扣非歸母淨利潤7.86億元（+1.36%）。其中23Q4 恢復明顯。2024Q1，公司實現收入10.19 億元（-22.98%），歸母淨利潤0.12 億元（-83.22%），扣非歸母淨利潤0.12 億元（-75.16%）。一季度收入承壓主要是集成集採等業務收入同比減少，以及存量項目上年中標時間較晚，本報告期內處於項目初期，確認收入有限。
毛利率平穩回升，費用率有所提升。近年來公司毛利率呈現穩步提升之勢，23 年公司毛利率爲21.56%，同比提升近1 個百分點。由於23 年整體銷售收入與22 年基本持平，公司各項費用率均有所提升，銷售、管理、研發費用率分別爲3.04%、4.43%、3.79%，尤其研發費用率提升了1.24 個百分點。
電力數字化保持較高增長，企業數字化、雲網基礎設施仍承壓。電力數字化業務收入20.56 億元，同比增長24.46%。公司電力營銷2.0 相關產品實現電力營銷業務標準化和業務全覆蓋，圓滿支撐13 家國網省公司營銷2.0 推廣上線，保障19 家國網省公司穩定運行。在配變領域，公司研發的配電電纜精益化管理平台在國網安徽電力16 家地市公司上線應用，基於安徽配網一圖四態平台完成智能配電站房應用建設。在虛擬電廠方面，基於電享家產品打造負荷聚合平台，高效支撐完成四川省首次電力需求響應，削減高峰負荷40.65 萬千瓦；支撐建設的綠證交易系統全年累計交易2363.87 萬張，佔全國同期交易綠證90%，成爲我國交易量最大的綠證交易平台。企業數字化業務收入19.55 億元，同比下降4.59%。雲網基礎設施收入36.39 億元，同比下降6.57%。
電力體制改革有望加速，新型電力系統成爲關鍵。在電力體制改革大背景下，新能源的廣泛接入對傳統電力系統的能力提出了更高的要求，也對虛擬電廠等多項創新技術打開了廣泛市場空間。公司圍繞電力發-輸-變-配-用-調各環節、源網荷儲全場景產業鏈佈局，各業務均有望充分受益。
風險提示：宏觀經濟影響電網等下游IT 開支；相關政策推進不及預期。
投資建議：首次覆蓋，給予“優於大市”評級。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲10.03/11.52/13.20 億元，對應當前PE 分別爲21/19/16 倍。考慮到電力系統改革有望加速，公司作爲信息化核心廠商，在電網中角色日益加重，保守給予公司24-26 倍估值，預計合理估值19.92-21.58 元。首次覆蓋，給予“優於大市”評級。