2023 年經營業績整體承壓，24Q1 營收延續23Q4，保持高同比增長。2023 年，公司全年實現營收658.7 億元（-5.41%），實現歸母淨利潤17.83 億元（-14.54%），實現扣非歸母淨利潤11.18 億元（-35.87%）。24 年Q1，公司實現營收176.07 億元（+85.32%），實現歸母淨利潤3.06 億元（+64.39%），扣非歸母淨利潤2.40 億元（+62.96%），淨利潤實現高速增長。
2023 年毛利率承壓，費用管控良好。2023 年，公司銷售毛利率達10.04%，同比-1.14pct。同時，期間費用率爲7.72%，同比下降7.88pct，其中，銷售/ 管理/ 研發費用率分別爲2.21%/1.16%/4.66%, 分別同比+0.04pct/+0.11pct/+0.07pct，公司費用控制保持良好。
全球AI 熱潮推動算力市場增長，公司行業領先地位鞏固。2023 年，大模型和生成式AI 掀起全球人工智能熱潮，帶動了算力市場的蓬勃發展。根據Gartner、IDC 發佈的最新數據，公司在全球服務器市場佔據第二位，在中國服務器市場排名第一；在全球存儲市場排名前三，在中國存儲市場排名第一；在中國液冷服務器市場排名第一。
公司不斷突破與提升在硬件、算力、算法等多方面的核心競爭力。公司通過在硬件、算力和算法等層面的不斷創新與技術突破，顯著提升了核心產品的競爭力：1）硬件方面：公司正式發佈以太網交換機—X400，爲國內首款基於NVIDIA Spectrum-X 平台打造的以太網交換機，吞吐量達業界最高的51.2T，較上一代產品提升了4 倍，相比傳統的RoCE 網絡性能提升了1.6倍；2）軟件方面：公司發佈了企業大模型開發平台“元腦企智”，爲企業AI大模型落地應用提供高效、易用、安全的端到端開發平台，提供數據準備、模型訓練、知識檢索等系列工具；3）算力方面：2023 年，公司發佈全新一代G7 算力平台，公司最新一代融合架構的AI 訓練服務器NF5688G7，較上代實測性能提升近7 倍；4）算法方面：2023 年，公司發佈了最新的“源2.0”大模型，在編程、推理、邏輯等方面表現優異。
風險提示：下游市場不確定性較高；應收賬款發生壞賬的風險。
投資建議：預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲18.27/21.33/23.10 億元，對應當前PE 分別爲29/25/23 倍。我們採用PE 相對估值方法，選取同行業可比公司中科曙光和紫光股份作爲浪潮信息可比公司，24 年可比公司平均PE 爲28.3 倍。考慮到人工智能發展對於服務器及其部件的需求增加，且公司業務持續在相關產品上投入研發。首次覆蓋，我們給予公司2024 年30-32倍PE，預計合理股價區間37.23-40.65 元，給予“優於大市”評級。