公司深耕電源領域，產品不斷延展
公司成立於1999年，2017年上市，公司深耕電源領域，致力於向全球市場提供有競爭力的電源、組件產品和解決方案。公司實施“2+X”戰略，基於電力電子技術，以能源產品和照明產品爲基礎，同時孵化車載電源、通信電源等產品爲輔助的“2+X”戰略佈局。
變壓器景氣度高，公司加速出海
受電網升級改造、新能源建設等影響，海外市場變壓器需求景氣度高，而供給相對產能不足。公司在2020 完成了35kV 北美升壓變的開發，一次性通過UL 認證。公司海外銷售及售後服務網絡較強，同時持續加大渠道佈局，直銷佔比有望增加。公司積極完善全球產能佈局，美國、墨西哥工廠正在推進。產品端，變壓器產品線不斷延伸，從升壓變壓器逐步延伸到配電變壓器、箱式變電站等。
磁性元件充分受益光伏需求增長
磁性元件/電感是逆變器重要零部件，在逆變器中成本佔約14%，屬於價值量較高的部件。未來充分受益光伏需求增長。公司新能源業務客戶以頭部逆變器企業爲主，持續拓展中小客戶。
投資建議
預計公司2024-2026年分別實現收入43.94、53.56、69.03億元，同比分別+21.04% 、21.90%、+28.88%；歸母淨利潤分別爲3.59、4.45、5.90億元，同比分別+71.44%、+23.93%、+32.72%。當前股價對應2024-2026年PE估值分別爲24x、19x、14x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
海外市場拓展不及預期風險、原材料價格波動風險、匯率風險。