投資要點：
加速佈局車聯網，賦能產業高質量發展。萬馬科技成立於1997 年，於2017 年8 月在深交所上市，是國內著名的通信電子、通訊物理連接設備的生產廠商之一，也是集研發、生產、銷售與服務的高新技術企業。隨着業務的轉型升級，萬馬科技進軍車聯網行業，其全資子公司優咔科技所從事的車聯網業務模式是向基礎電信運營商、內容提供商採購基礎的通信服務與內容服務，自主研發了面向車企的連接管理與生態服務平台，向車企提供車聯網連接與生態運營產品與服務。2023 年，萬馬科技實現營業總收入5.2 億元，較上年同期增加2.35%。其中，車聯網營收佔比自2021 年的10.10%增長至2023 年的34.16%，是目前增速最快的業務板塊。
“車聯網生態鏈+自動駕駛數據閉環工具鏈”雙鏈齊驅。優咔科技作爲車聯網領域的高科技企業，不斷研發迭代的核心三大產品：車聯網連接管理平台（CMP），智能運維管理平台（MNO），車聯網生態運營管理平台（TOSP）及最新發布的自動駕駛數據閉環工具鏈平台，爲多家主流車企提供專業產品與服務。優咔科技積極拓展戰略合作，先後與雅安經開區、宇泛智能和朗歌科技建立戰略合作關係，優化公司在汽車智能化和網聯化領域的佈局。
盈利預測：預計公司2024-2026 年營業收入分別爲5.85/7.25/9.77 億元，歸母淨利潤分別爲0.92/1.37/2.11 億元。使用相對估值法，2024 年可比公司平均PE 爲79 倍，給予公司2024 年79 倍PE，對應EPS 爲0.68 元，目標價爲53.72 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：智能汽車滲透率不及預期；公司與重要客戶商務條款落地不及預期；智能駕駛市場競爭持續加劇。