投資摘要
產品服務行業領先，高質量發展目標明確。三旺通信是國內較早進入工業互聯網通信領域的解決方案服務商，深耕工業級市場二十餘年，產品包括工業以太網交換機、嵌入式工業以太網模塊、設備聯網產品、工業無線產品等，廣泛應用於智慧城市、智慧礦山、軌道交通、電力及新能源、智能製造等領域。三旺通信業務遍佈30 多個海內外國家和地區，營收增長率連續兩年超30%；持續加大研發投入，重點針對時間敏感網絡、組態化邊緣AI、HaaS、超大功率POE 等技術和產品的開發，研發費用率多年高於15%；高度注重投資者回報，2020-2023 年分紅率分別爲31.37%、30.10%、21.12%、35.40%。
行業端催化不斷，工業互聯網進入上行週期。存量端，隨着工業互聯網政策多方位驅動，國產工業通信設備產品性能迭代提升，供應鏈體系紅利爲中國企業在國際競爭中帶來巨大優勢，國產替代空間廣闊。
增量端，AI+工業互聯網模式已成爲產業智能化新範式，降本增效明顯，產品滲透率逐步提升；工業互聯網數據交互成爲企業數據資產變現的關鍵，智能化產品有望進入爆發期。據IDC、中商產業研究院統計，2020年我國工業通信市場規模42.1億元，預計2025年將達到119.6億元，複合增速爲23.3%。
多方位發力，打造核心競爭優勢。公司以工業交換作爲主航道，發力工業網關產品，聚焦無線通信領域產品，不斷進行深度拓展。技術方面，2022 年8 月，三旺通信首次發佈TSN 確定性網絡端到端解決方案，實現週期性/非週期性數據在“同一”網絡進行傳輸。平台側，2022 年公司推出了HaaS 工業互聯網異構系統互聯互通平台，以HaaS平台爲支點，打造了全棧式工業互聯網整體解決方案，有效滿足企業低成本數字化需求；2023 年公司進一步完善了AI 業務中臺能力，AI 中臺能夠實現實時監控和管理AI 計算設備各項參數，同時拓展和優化邊緣AI 應用組態開發工具功能。市場端，公司重視歐美市場開拓，建立海外直營渠道，以更優的綜合性價比產品，更快的客戶需求響應速度，挖掘國際市場潛力。我們認爲三旺通信不斷提高平台化服務能力，潛心打磨以數據智能爲驅動的細分行業解決方案，將提升公司在產業鏈中的話語權和參與度，加快獲取市場份額。
投資建議
公司是工業通信領域領軍企業，未來將積極推動工業互聯網的創新發展，爲產業的深化應用提供全新動能。預計公司2024-2026年收入爲5.84/7.56/9.64億元，歸母淨利潤爲1.42/1.83/2.34億元，對應PE分別爲21.66/16.82/13.17倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
行業競爭加劇風險，芯片等重要原材料供給波動的風險，國際貿易環境風險。