公告：奧浦邁發佈2023 年報和2024 年一季報。2023 年，公司營業收入2.43億元，同比下降約17.41%。歸母淨利潤5403.85 萬元，同比減少48.72%。
扣非歸母淨利潤3472.49 億元，同比減少60.89%。2024 年第一季度，公司營業收入7970.68 萬元，同比增長17.36%，歸母淨利潤1957.86 萬元，同比下降19.07%。
2023 年分業務板塊經營情況：
（1）培養基產品：營業收入171.99 百萬元，同比減少15.46%，毛利率69.50%，同比減少4.72pcts。目前公司建有兩個符合GMP 要求的細胞培養基生產基地，其中，乾粉產線可實現單批次1-2000Kg、液體產線可實現單批次2000L 的培養基大規模生產。
① CHO 培養基業務：收入133.49 百萬元，同比下降約11.11%。毛利率71.55%，同比減少4.23pcts。除了豐富的定製化培養基產品，奧浦邁還完成了多款針對不同CHO 細胞亞型的高性能的新補料培養基開發，其中OPM-AF169，OPM-AF72V2，OPM-AF132 三款補料已被客戶用於中試規模生產。
② 293 培養基業務：收入22.56 百萬元，同比減少44.94%。毛利率70.32%，同比減少0.04pcts。公司自主研發的HEK-293 CD05 已完成美國FDA的DMF 備案。
③ 其他產品：收入15.93 百萬元，同比增長29.78%。毛利率51.16%，同比減少16.86pcts。
（2）抗體藥物開發CDMO 服務：營業收入70.70 百萬元，同比下降22.17%，毛利率33.37%，同比減少7.62pcts。募投項目“奧浦邁CDMO 生物藥商業化生產平台”已完成建設，進入試生產階段。平台擁有三個獨立的細胞株建庫車間，兩條2000L、兩條200/500L 的上下游產線以及一條水針製劑生產線，該製劑產線採用一次性系統的設計方式，能夠有效避免產品共線導致的交叉污染。
同時，D3 工廠的建設已順利完成，公司已具備了臨床1I 期及商業化生產能力。
分地域經營情況：2023 年，公司境內營業收入203.98 百萬元，同比下滑16.02%，毛利率58.10%，同比降低1.44pcts。境外收入38.71 百萬元，同比下滑24.67%，毛利率63.62%，同比降低21.28pcts，境外業務剔除2022年某海外重大客戶採購額影響，收入顯著上升。
2024 年一季度，培養基產品增速強勁，海外收入增長超過7 倍。2024 年一季度，營業收入7970.68 萬元，相較上年同期上升17.36%，其中培養基產品收入7154.50 萬元，同比增長71.00%，CDMO 服務收入804.53 萬元，同比減少69.15%。公司境外收入3280.51 萬元，同比大幅增長795.66%。
公司秉承“Cell Culture and Beyond"的戰略方針，持續加大研發投入，拓展客戶合作。2023 年，公司研發投入43.06百萬元，佔營業收入的17.71%，同比增長29.70%。研發人員63 人，佔員工總數的22.11%，同比增長21.15%。2023年，奧浦邁與多個國內外知名藥企、Biotech 和科研院所建立了合作關係，累計服務了超過1400 家客戶。
盈利預測。我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲3.64、5.30、7.23 億元，同比增長49.7%、45.6%、36.3%，公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.02、1.60、2.17 億元，同比增長89.1%、56.9%、35.1%。考慮到公司作爲國內培養基龍頭企業，產品具備出海競爭力，參考可比公司，我們認爲培養基業務具備客戶黏性強、品牌壁壘高的特點，我們給予其2024 年50-60 倍PE，對應公司合理價值區間51.08-61.30 億元，對應每股合理價值44.51-53.41 元，給予“優於大市”評級。
風險提示。市場競爭加劇風險，全球生物醫藥研發支出下降風險，客戶產品管線拓展不達預期風險，客戶產品管線變更進度不達預期風險，海外市場拓展風險。