公司2023 年營收89.38 億元，同比+7.23%，毛利率31.17%，同比+0.89pct，歸母淨利潤15.13 億元，同比+11.09%，扣非後歸母淨利潤14.08 億元，同比+11.36%。Q4 營收28.56 億元，同比+11.02%，毛利率32.44%，同比+1.34pct，歸母淨利潤5.59 億元，同比+27.16%，扣非後歸母淨利潤5.31億元，同比+35.8%。
公司2024Q1 營收25.84 億元、同比+38.34%，歸母淨利潤5.15 億元、同比+157.03%，扣非後歸母淨利潤4.97 億元、同比+172.02%。毛利率33.86%，同比+8.13pct、環比+1.42pct。
AI 等相關業務兌現高增、繼續擴大產能應對旺盛需求。公司2023 年企業通訊板收入58.7 億元，同比+6.82%，毛利率34.51%，同比+0.18pct。其中AI+HPC 相關收入達12.4 億元，同比大幅+186%，因此帶動了整個板塊逆勢增長。面對AI 帶來的旺盛需求，公司24 年初決議擬投資5.1 億元，面向算力網絡的高密高速互聯PCB 項目進行技改。
汽車板業務平穩增長、勝偉策虧幅縮窄。公司2023 年汽車板業務收入21.58億元，同比+13.74%，毛利率25.65%，同比+1.6pct。其中，新興汽車板產品佔收比進一步提升，實現25.96%，同比+4.51pct。公司2023 年5 月完成收購勝偉策佈局p2Pack 技術，由於該技術尚在發展初期，勝偉策2023 年虧損約1.91 億，對該板塊毛利率影響約2.21pct。2023Q4，其應用於48V 輕混系統的產品實現量產。
海外收入佔比進一步提升、泰國工廠加快建設。23 年海外業務收72.18 億元，同比+14.67%，佔比80.75%，同比+5.24pct。毛利率34.85%，同比+1.31pct。
泰國工廠1 期擬投資14 億元，23 年底工程進度達到約27%，23H1 爲9.5%。
2023 年銷售、管理、財務費用率分別爲3.13%、2.19%和-0.76%，分別同比-0.14pct、+0.24pct、+0.87pct，研發費用5.39 億元，同比+15%，對應費用率爲6.03%，同比+0.41pct。
盈利預測與投資建議。我們預計2024-2026 年公司營收分別爲111.92 億元、137.79 億元、165.70 億元，歸母淨利潤爲21.15 億元、27.41 億元、34.15億元，對應EPS 爲1.11 元、1.43 元、1.78 元。參考可比公司估值，給予公司2024 年PE 爲30-35 倍，對應合理目標價33.16 元-38.69 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。市場競爭加劇；AI 業務發展不及預期；上游原材料漲價。