事件描述
公司披露2023 年年報：公司2023 年實現營收21.39 億元，同比下滑6.03%，實現歸母淨利潤2.47 億元，同比下滑21.39%，實現扣非歸母淨利潤2.68 億元，同比下滑3.4%，其中2023Q4實現營收5.69 億元，同比下滑10.45%，實現歸母淨利潤0.25 億元，同比下滑74.24%，實現扣非歸母淨利潤0.65 億元，同比下滑20.06%。同時，公司向全體股東每10 股派發現金紅利6 元（含稅）。
事件評論
受外部因素影響，營收規模稍有下滑，線上表現依然領先行業。2023 年公司營收同比下滑6.03%，主要系集成竈業務表現不佳所致：根據國家統計局數據顯示，2023 年我國商品房住宅銷售面積同比下降 8.2%，地產板塊的低迷抑制了市場的新增需求，對廚電市場造成較大影響，根據奧維雲網（AVC）推總數據顯示，報告期內我國集成竈零售額爲249億元，同比下降4%，零售量爲278 萬臺，同比下降4.2%。公司始終以市場需求爲導向，以研發創新爲驅動，持續設計開發出一系列在質量、外觀、功能等方面均有較強競爭力的產品，如報告期內公司主推的X5 Pro 集成竈，其採用了全新的銀河平台，搭載了第三代高性能變頻電機，並通過專利雙層微壓灌注煙腔、V 型降噪風箱、全封閉式多層微孔蝸殼等六大核心專利技術加持，在改善油煙吸淨率的同時保持了49.5dB 的超低噪音。此外，公司不斷髮力線上渠道，2023 年公司集成竈線上零售額實現13.6 億元，市佔率爲26.8%，線上零售量實現12.5 萬臺，市佔率爲19.4%，線上零售額、零售量均連續多年保持行業第一；與此同時，公司正加速線下市場佈局，截至2023 年末，公司專賣店數量已超過2100 家，並下沉渠道至京東小店、天貓優品、蘇寧零售雲等，隨着線下觸點的拓展，公司發揮品牌和產品優勢或有望帶動線下份額的提升。
盈利能力階段承壓，經營質量有所改善。公司2023 年毛利率爲47.63%，同比提升2.63pct，預計主要是報告期內公司集成竈產品均價上提，以及數字化建設帶來的生產效率優化、產品良率改善的成果持續顯現。費用率方面，公司2023 年銷售費用率同比提升0.86pct，主要系營收規模下降所致，管理費用率同比提升1.24pct，主要是職工薪酬大幅提升，研發費用率同比提升0.68pct，或是因爲報告期內公司加大了新品的研發力度，綜合使2023年公司經營利潤（毛利額-稅金及附件-銷售管理及研發費用+信用及資產減值損失）同比下降9.09%，同時公司財務費用率同比優化0.3pct，綜上公司2023 年歸母淨利潤率同比下降2.26pct，但經營活動現金流淨額同比大幅增長71.52%，經營質量得以提高。
投資建議：公司作爲集成竈行業龍頭企業，搭建起線上線下多渠道的銷售體系，加大消費者的品牌認可度。雖當前消費形勢存在波動，但公司在行業的領先優勢已經建立，具有更強的增長韌性和管理效率，基於公司的品牌力基礎和體系化的經營能力，有望進一步保持穩定的規模擴張和經營業績的增長，預計 2024-2026 年歸屬淨利潤分別爲 2.89、3.16和3.50 億元，維持“買入”評級。
風險提示
1、宏觀經濟波動帶來收入兌現度降低的風險；2、原材料成本大幅上漲帶來盈利能力下滑的風險。