公司近況
5 月30 日，公司發佈《關於提議中國中煤能源股份有限公司實施特別分紅和2024 年度中期分紅的函》。我們認爲，隨着公司資產負債表的持續優化，公司分紅有望逐步提升，以更好地回饋投資者。
評論
1）分紅比例有望提升。公司計劃在已經制定的2023 年年度利潤分配方案基礎上，在保證公司正常運營和長期發展不受影響的前提下，提議向全體股東分派現金紅利15 億元（以2023 年末公司總股本13,258,663,400 爲基數，每股派發現金紅利爲0.113 元（含稅）。考慮到公司此前制定的2023末期分紅（擬分派現金股利約58.6 億元，對應每股股利0.442 元（含稅）），公司2023 年擬分紅總額爲73.6 億元，對應每股股利0.555 元（含稅）。在此背景下，我們預期公司2023 年度A 股分紅比例或由原本的30%提升至38%（對應H 股，由原本的29%提升至36%）。我們測算，2023 年分紅總額（截至公告發布日）對應A 股股息率或由原本的3.4%提升至4.2%，H 股股息率由原本的5.2%提升至6.5%。
2）中期分紅不低於相應期間歸母淨利潤的30%。公司提議在符合利潤分配的條件下，制定2024 年中期分紅方案，建議分紅金額不低於2024 年上半年歸母淨利潤（以中國會計準則和國際會計準則下的淨利潤，孰低爲準）的30%，且不超過相應期間的歸母淨利潤。
3）未來有望逐步提升分紅水平。我們測算，截至1Q24 公司有息負債可能大約爲532 億元左右，淨現金大約爲198 億元左右。考慮到煤炭基本面仍有望保持相對健康，我們認爲公司盈利及經營現金流有望保持相對穩定，具備一定韌性。往前看，隨着公司資產負債表的進一步優化，我們認爲公司能夠更好地兼顧自身的投資需求和對股東的回報，逐步提升分紅水平。
盈利預測與估值
我們維持盈A/H股盈利預測不變，當前A股股價對應2024/25e P/E爲9.6x/9.4x，H股股價對應2024/25e P/E爲6.0x/5.9x，維持A/H股跑贏行業評級。考慮到分紅水平有望逐步提升，我們提高A/H目標價15%/22%至15元/11 港元，對應A股2024/25e P/E爲11.1x/10.8x，隱含15%的上行空間，對應H股2024/25e P/E爲7.0x/6.9x，隱含17%的上行空間。
風險
需求恢復不及預期；供給回升超預期。