投資要點
立足母線、焊帶、儲能三大業務，業績發展齊頭並進2021-2023 年，公司分別實現營業收入12.54 億元、16.36 億元、28.48 億元，分別同比增長32.28%、30.48%、74.03%；2021-2023 年，公司分別實現歸母淨利潤0.60 億元、0.70 億元、1.20 億元，分別同比增長25.90%、16.95%、72.30%，傳統母線業務穩步增長，儲能、焊帶業務收入逐步提升，有望打造新增長點。
2024Q1 營業收入7.95 億元，同比增長84.68%，歸母淨利潤達0.35 億元，同比增長165.64%，公司產品銷售訂單量增加，業績穩步增長。
儲能：定製化儲能服務打造品牌優勢，產能釋放打開成長天花板在碳達峯、碳中和目標驅動下，我國在新能源及新型儲能迎快速發展，截至2023年12 月底，中國已投運電力儲能項目累計裝機86.5GW，其中2023 年新增投運新型儲能21.5GW，三倍於2022 年新增投運規模，新型儲能市場發展迅速，累計裝機量已居世界前列。公司憑藉深耕高低壓母線等設備經驗，將輸配電及控制相關技術運用於儲能系統中，向工商業、戶用儲能、網源側儲能拓展，致力於成爲一站式儲能解決方案，2022-2023 年，公司儲能業務實現收入0.72 億元、3.51 億元，2023 年同比增長386.97%，儲能業務實現高速增長，已經成爲公司主要收入來源之一。
焊帶：N 型電池片滲透加速，SMBB 焊帶有望顯著受益光伏焊帶成本佔雙玻組件非硅成本約10%，是光伏組件核心輔材，在下游光伏組件需求拉動下高速增長，同時N 型電池、多主柵滲透率提升，顯著拉動SMBB、0BB 等高毛利焊帶產品需求，根據我們測算，2024-2026 年光伏焊帶需求分別爲28.6、34.0、39.4 萬噸，分別同比增長36%、19%、16%。公司深耕技術研發，光伏焊帶產品矩陣豐富，SMBB、低溫焊帶等產品競爭優勢突出，隨着公司年產光伏焊帶2.5 萬噸光伏焊帶產能落地，公司規模化優勢有望得到進一步增強。
母線：深耕配電設備業務，持續研發產品品質優異母線作爲變電所中各級電壓配電裝置的連接元器件，在社會用電量穩步增長需求下，母線需求有望持續增長，根據國家能源局數據，2021-2023 年，我國電力投資完成額分別爲4916、5006、5275 億元，分別同比增長0.41%、1.83%、5.37%，電力投資持續增長。公司深耕母線十餘年，已經發展成爲國內輸配電及控制設備製造行業中母線細分行業的知名企業，2021-2023 年，公司高低壓母線收入分別爲6.18、7.69、11.41 億元，同比增長32.14%、24.33%、48.49%，公司持續鞏固行業技術領先地位，收入實現高速增長。
盈利預測與估值
首次覆蓋，給予“買入”評級。公司是母線龍頭供應商，光伏、儲能持續發展打造全新增長曲線，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別2.2、3.0、4.0 億元，對應EPS 分別爲1.42、1.93、2.52 元/股，對應PE 分別爲17、12、9 倍。我們選取光伏輔材領先供應商宇邦新材、通靈股份，儲能業務領先企業南網科技爲可比公司，可比公司2024-2026 年平均PE 分別爲24、17、14 倍。公司作爲配電設備領先企業，隨着光伏、儲能業務持續拓展，業務協同打造規模化優勢，公司業績有望維持高速增長，給予公司“買入”評級。
風險提示
全球光伏裝機不及預期；原材料價格持續上漲；產能釋放不及預期。