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SKB264 兩項研究亮相ASCO，有成爲BIC 的潛力。公司發佈公告宣佈將在2024ASCO 大會公佈SKB264 (sac-TMT)兩項研究成果：（1）TNBC：患者1：1 分別經受SKB264（n=130）和化療（n=133），基線26%經受抗PD-（L）1 治療，48%接受過三線及以上化療，期中分析數據顯示，mPFS 爲5.7vs2.3 個月（在TROP2 H 評分＞200 的患者中爲5.8vs1.9 個月）； mOS 爲NRvs9.4 個月； ORR 爲43.8%vs12.8%；（2）NSCLC：SKB264（5 mg/kg）聯合A167（隊列1A：1200 mg，隊列1B：900 mg）一線治療無驅動基因突變的NSCLC，分別入組40 名和63 名，隊列1A 中位隨訪14 個月，ORR 爲48.6%，DCR 爲94.6%，mPFS 爲15.4 個月；隊列1B 中位隨訪6.9 個月，ORR 爲77.6%，DCR 爲100%，6 個月PFS 率爲84.6%，分亞組看ORR，非鱗狀患者爲72.7%、鱗狀爲84%，PD-L1 TPS< 1%、1%-49%及≥ 50%患者分別爲63.2%、81.3%、87%。
SKB264 全球臨床順利推進。根據Clinicaltrial，默沙東已就SKB264啓動了9 項全球多中心III 期臨床，包括NSCLC、TNBC、子宮內膜癌、HR+/HER2- BC、胃癌等。國內方面，根據公司2023 年報，SKB264末線治療TNBC 已被CDE 受理並納入優先審評審批；另外還有4 項III 期在研，包括1L PD-L1 陽性NSCLC、1L TNBC、2L HR+/HER2-BC、TKI 治療失敗的EGFR 突變NSCLC（來源：臨床試驗登記平台）。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年營收爲12.45、11.81、22.08 億元。公司的ADC 平台具備全球競爭力，SKB264 有成爲全球大單品的潛力。採用DCF 估值法，得到合理價值爲190.94 港元/股（HKD /CNY =0.91），維持“買入”評級。
風險提示。研發失敗風險，產品銷售不及預期，市場競爭超預期等。