IDC+AIDC 的行業資深玩家。公司成立於2009 年，主營業務包括 IDC 業務和 AIDC 業務。IDC 業務：公司與基礎電信運營商合作，主要採用批發模式，共同爲頭部互聯網公司、大型雲廠商等終端客戶提供服務器託管服務，同時提供運營維護、安全管理及其他增值服務。AIDC 業務：公司作爲智算中心的鏈主方，聯合生態夥伴，通過匯聚資源、技術、模型、算法和數據，組織構建一個從智算基礎設施，到智算平台，再到智算中心整體解決方案的完整產業生態，高質量輸出高性能計算能力和大規模並行處理能力，爲終端大模型客戶提供智算服務。
收入和淨利大幅增長。2023 年，公司營收約 43.51 億元人民幣，同比增長60.27%，實現歸母淨利潤約 17.62 億元人民幣，同比增長 47.03%，扣非淨利潤約 17.09 億元人民幣，同比增長 50.18%。公司收入出現大幅增長的原因是自2023 年，公司開拓了AIDC 業務，當年實現了約11.99 億元人民幣的收入。2024 年Q1，公司營收約12.42 億元，同比增長53.65%，實現歸母淨利潤約4.74 億元，同比增長43.81%。
AI 技術的高速發展驅動智能算力需求高速增長，智算中心已成爲重要新型基礎設施。同時，AI 高密算力需求帶來的散熱挑戰以及“雙碳”政策下 PUE 嚴控推動液冷算力中心需求的高速增長，智算中心需求旺盛。
完成全國一體化算力中心體系佈局，AIDC 逐漸成爲公司第二增長曲線。公司 2009 年成立之初即錨定園區級算力中心的發展戰略，當前已在全國六大核心區域，七大算力節點佈局了 1 處 13 萬架機櫃園區，1 處 5 萬架機櫃園區，4 處 3 萬架機櫃園區及 1 處 1.4 萬架機櫃園區等園區級算力中心，特別是京津冀園區，已成爲全國最大的園區級算力中心之一，規模和區位優勢顯著。
受益於液冷解決方案應用和 AI 人工智能爆發帶動智算需求快速增長，公司新增的AIDC 業務拓展順利，收入規模不斷擴大。目前已在京津冀、長三角、大灣區、成渝經濟圈、甘肅、海南自貿港等六大核心區域，規劃完成了七個AIDC 智能算力基礎設施集群，累積擁有 61 棟智算中心、約 32 萬架機櫃資源儲備，基本完成了全國“一體化算力中心體系”框架佈局。
2024 年，公司將加快廊坊 B 區和長三角園區二期新型智算中心項目的建設，快速建成可聚集 10 萬卡以上的智算中心單體項目，爲高複雜度、高計算需求的萬億大模型訓練推理提供全方位的服務支持和技術保障。公司對 2024年AIDC 的展望比較樂觀。
公司將首次在IDC 行業發行公募REITs。根據公司2023 年年報，公司擬將全資子公司潤澤發展持有並運營的“國際信息雲聚核港（ICFZ）項目”的 A-18 數據中心及其附屬設施設備作爲底層基礎設施項目，開展基礎設施不動產投資信託基金（REITs）試點申報工作。
截至目前， IDC 行業還沒有REITs 成功發行的案例，潤澤科技作爲 IDC 行業頭部公司，旗下成熟數據中心項目較多，運營成熟穩定、盈利能力較強、擁有可持續升級迭代空間，符合公募 REITs 發行要求。公司目前處於快速成長階段，需要權益融資。本次發行公募 REITs 有利於盤活優質存量資產，提前收回經營投資及兌現收益，提升資產週轉速度，降低公司資產負債率；同時，新增公司融資平台，爲公司健康可持續發展保駕護航。
盈利預測與投資建議。公司深耕IDC 領域多年，併發力AIDC 新爆發點，取得了顯著的增長。我們認爲，公司在AIDC 的發展潛能很大。我們預計，公司2024-2026 年營業收入分別爲58.14/77.31/99.67 億元，同比增長33.64%/32.96%/28.93%；歸母淨利潤22.27/30.83/40.49 億元，同比增長26.42%/38.42%/31.32%；EPS 分別爲1.29/1.79/2.35 元。參考可比公司，考慮到公司在AIDC 的良好發展態勢以及各公司三年EPS 複合增長率，給予公司2024 年動態26-32 倍PE，合理價值區間爲33.66-41.42 元，首次覆蓋，給予“優於大市”評級。
風險提示。AIDC 的需求增長不及預期；IDC 行業延續低迷導致收入和淨利潤不及預期；市場競爭加劇。