智通財經APP獲悉，華安證券發佈研報認爲一批百億品牌湧現背後是極致性價比逆勢崛起、平價貴价兩極分化。當前現製茶飲的核心邏輯在於下沉與出海兩大增量，內在則是平價茶飲對傳統物種瓶裝飲料的結構替代與健康升級。該團隊認爲，過往十年是粗放生長的初生時期，上市號角拉開深入角逐的進階序幕，遠期維度更將對標寡頭時代
引言：爲何關注現製茶飲?23年蜜雪冰城GMV近500億、瑞幸(LKNCY.US)超300億、古茗/茶百道(02555)近200億、霸王茶姬/滬上阿姨約100億...一批百億品牌湧現背後是極致性價比逆勢崛起、平價貴价兩極分化。成長維度，當前現製茶飲的核心邏輯在於下沉與出海兩大增量，內在則是平價茶飲對傳統物種瓶裝飲料的結構替代與健康升級。下沉力量朝氣蓬勃，誠如蜜雪以2-8元極致性價比逆勢收割，現已成全球TOP3現飲企業，競爭對手已是瓶飲頭部;出海市場何其廣闊，現製茶飲可看作中國第一次類似可口可樂/星巴克/麥當勞的消費賽道，出海本質是供應鏈輸出+茶文化輸出，類比拿鐵帶動咖啡，奶茶帶動中國茶飲向外輸出可期前所未有。
當前：現製茶飲孰優孰劣?整體市場格局初現，平價獨家主導，大衆充分競爭，高價因底部崛起倒逼降級。競爭維度，當前現製茶飲的比拼核心在於供應鏈與標準化所帶來的規模效應，生意本質是發揮2B供應鏈的飛輪效應。❶產品：同質化標準化是最大痛點，蜜雪冰城/霸王茶姬大單品突出更易標準化; ❷供應鏈：供應鏈效率是核心賽點，蜜雪冰城/古茗以規模冷鏈領先、霸王茶姬主打極簡供應鏈; ❸品牌：短期起勢的最佳角度來自流量/長期則回歸供應鏈本質，當前蜜雪冰城/霸王茶姬的IP打造及國風塑造成效突出;❹渠道：門店規模是上牌桌基礎，蜜雪冰城/古茗下沉領先、霸王茶姬/喜茶新開勢能顯著;❺成長盈利與單店模型：綜合分析蜜雪冰城/古茗盈利質量突出但發展策略有異，蜜雪積極而古茗穩健、霸王茶姬單店模型絕對領先。
未來:“春秋戰國”如何迭代?過往十年是粗放生長的初生時期，上市號角拉開深入角逐的進階序幕，遠期維度更將對標寡頭時代。核心公司成立多爲08年後，競爭要素是同質化下的規模(成本+開店)，上市開啓全產業鏈佈局，競爭要素迭代爲差異化下的運營(從下沉到出海、從同質化到產品化)，我們進階探討❶下沉之爭：激化，廠商競相降低加盟門檻跑馬圈地;❷出海之爭：藍海，頭部及新銳廠商皆躍躍欲試，蜜雪冰城/霸王茶姬出海已一馬當先;❸產品之爭：茶化是下一方向，霸王茶姬在茶化趨勢中相對領先，下一步演進爲挖掘茶價值、借力“茶文化”，我們預見行業產品化窗口正值開啓。
定價：多維對比優選蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗。蜜雪冰城(平價王者+出海先發：測算國內開店超7萬家，市值空間千億)、霸王茶姬(國風鮮奶茶勝者+模型最佳：今年GMV望翻倍超星巴克中國，遠期第一品牌)、古茗(區域霸主穩紮穩打：全國化具翻倍空間，加盟口碑及盈利質量突出，市值空間400億)，積極關注茶百道(供應鏈佈局加速，23年PE僅11x)。
風險提示：新品拓展不及預期;門店拓展不及預期;IPO進展不及預期;單店模型受損